文档介绍：金融工程基础第二章金融工程的基本分析方法
合约术语
多头( Long positions )
空头( Short positions )
什么是卖空? ( Short Selling )
出售你不拥有的资产
经纪人为你向其他投资者借入该资产并卖出
未来需买回归还
此期间需支付原持有者应获得的股利等收入
买空
投资者预测股价将会上涨,但自有资金有限不能购进大量股票于是先缴纳部分保证金,并通过经纪人向银行融资以买进股票,待股价上涨到某一价位时再卖,以获取差额收益。
第2章金融工程的基本分析方法
23>.1 金融工程的定价原理
积木分析法
连续复利
学习要点
掌握金融工程的定价原理:绝对定价法与相对定价法; 无套利分析原理(重点); 风险中性定价原理;状态价格法(不讲)。
了解积木分析法的基本思路;
回顾单利、复利,现值、终值的概念,理解什么是连续复利,连续复利与普通复利的转换,掌握连续复利下现值的计算公式。
金融工程的定价原理
一绝对定价法与相对定价法
衍生证券指未来的回报依赖于一个潜在的证券、商品、利率等,其定价法应用相对定价法。
绝对定价法——根据证券未来现金流的特征,运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值,该现值就是此证券的合理价格。
相对定价法——利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系,直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。
股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价则主要运用相对定价法。
绝对定价法是一般原理,易于理解,但难以应用;相对定价法则易于实现,贴近市场,一般仅适用于衍生证券。
相对定价法不关心标的资产价格的确定,将其视为外生给定,运用风险中性定价法或无套利定价法为衍生证券定价。
优点:,容易测度。
。
不贴近市场是绝对定价法的缺点。
相对定价法的典型代表:布莱克-舒尔斯(Black-Scholes)期权定价模型
(二)无套利分析原理
无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法,也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。
1 套利的定义
套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异,在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。
严格套利的三大特征:无风险/复制/零投资
2 无套利定价方法的主要特征
无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态下进行。
无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术,即用一组证券来复制另外一组证券。
无风险的套利活动从即时现金流看是零投
资组合(自融资组合)
3 无套利价格及理解
在套利无法获取无风险超额收益的状态下,市场达到无套利均衡,此时得到的价格即为无套利价格。
无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样一种境地——他通过套利形成的财富的现金价值,与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等,即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。
辨别
套利-无风险套利(严格套利下)
无套利分析(可称为无套利均衡分析)——不存在套利机会,形成无套利均衡。此时的价格称为均衡价格。
附录现代资本结构理论
1 传统资本结构理论
资本结构是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系。
通常来说,长期资金来源包括长期债务资本和股权资本,因此,资本结构通常是指企业长期债务资本和股权资本的构成比例关系。
该理论认为,企业的财务目标就是使企业价值最大化,而企业价值是由股权资本价值和债务资本价值构成的,股权资本和债务资本之间的比率称为企业的融资结构或资本结构。
企业财务目标就是要确定两者之间的最佳比例结构,从而使企业价值达到最大化。
在西方国家,先后出现过净收益理论、营业收益理论和折中理论,这3种理论都属于传统的资本结构理论。
1) 净收益理论
净收益理论认为,利用债务可以降低企业的加权平均资本成本。
负债程度越高,加权平均资本成本就越低,企业价值就越大。
2) 营业收益理论
营业收益理论认为,企业在增加成本较低的债务资本的同时,企业风险也增加了,这会导致股权资本成本提高,一升一降,企业加权平均资本成本没什么变动,因此该理论认为企业不存在最优的资本结构。
3) 折中理论
是净收益理论和营业收益理论的折中。
该理论认为,企业虽在负债多、风险大的同时,会导致股权成本上升,但在一定程度内不会完全抵消利用成本较低债务所带来的好处,因此会使加权平均资本成本下降,企业价值上升。
但一旦超过其限度,股权资本成本的上升就无法再由债务的低成本抵消,此时,加权平均资本成本又会上升。
由下降变为上升的转折点,便是加权平均资本成本的最低点,此时,企业的