文档介绍：华中科技大学
硕士学位论文
期货市场逼仓行为研究
姓名:杨志英
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:王向阳
20061031
摘要
期货市场吸引了众多的与期货商品生产、流通、销售相关的厂商, 聚集了大量的
买方和卖方以及相关的交易信息,因而期货市场中的信息是十分充分的,发生垄断
的几率是较小的。但如果这些要素流动发生阻塞或集中在少数人手中,期货市场就
存在被操纵的可能。逼仓事件是期货市场最常见、最典型、造成损失最大的操纵事
件。
本文通过对有无存在投机者和操纵者的期货市场进行博弈分析,讨论了套期保
值者、投机者和操纵者的博弈行为,建立了静态理性预期模型,得出在期货参与者
都理性的情况下逼仓仍会发生的结论;为了更好的分析操纵者的逼仓行为,本文进
一步对存在一个多头大户企图逼仓的期货市场进行博弈分析,讨论了大户和散户在
期货合约到期时和临近期货合约到期时段的博弈行为,得出在完全信息条件下的博
弈情况及其均衡结果,结果表明均衡价格与逼仓成功的可能性成正比,与多头大户
的头寸成正比,与可交割商品的供应量成反比;在一次成功的逼仓后,多头试图对
下一个时段到期的期货合约进行再一次逼仓的可能性大大增加。
最后本文分析了几起国内企业参与国际衍生品市场遭遇逼仓的典型事件和国内
期货市场曾经发生的典型逼仓事件中各参与者的表现和发生逼仓的原因,综合理论
模型的结论,我们对控制境外期货交易风险提出的对策建议为:中国的监管法律法
规要有可操作性,要符合国际期货市场的特点;正确认识期货市场的亏损,建立合
理的风险处理机制;对生产型企业鼓励套期保值禁止投机;规范境外交易代理商的
行为。我们对规范国内期货市场的对策建议为:设立合理的交易规则;期货品种的
产量(或销量)应达到一定的量,不能期现脱节;关注大户的头寸和行为,防止他
们垄断和操纵市场。
关键词:逼仓操纵动态博弈套期保值投机
I
Abstract
Futures market attracts modity suppliers and demanders, assembles
mass trading information. Therefore, the probability of manipulation occurred in futures
market is very low. But if these elements are blocked or acquired by a minority, futures
market is very possible to be manipulated. Corners and squeezes events are the most
popular, representative manipulation with the largest loss.
This paper develops a static rational expectation model of a futures market which
contains hedger, speculator and manipulator. We find that corners and squeezes can happen
even if all participants are rational. To better analyze corners and squeezes behavior of the
manipulator, we develop a dynamic game-theoretic model of a futures market in which
prices can be manipulated by corners and squeezes from the largest long. After analyzing
the trading strategies of each participant on the delivery date and near the delivery date, we
get the equilibrium price which is positive with the position of the cornering long and
negative with the supply of modity. We also find that the probability of a
subsequent corner will likely increase after a essful