文档介绍：尚跚大学硕士研究硅竿让鹘论支分形特征实证分析姓年级:业:研究方向:论文题目:指导教师:完成日期:叶晓霞二零零二级金融学金融分析分形市场假说及中国股市张晓峒教授二零零四年十月名:专南开大学深圳金融萄г
摘要彻地分析了随着科技进步,计算机的深入应用,有效市场假说日益暴露出的局限分析工具——重标极差方法,选取深成份指数月罩月本文首先回顾了有效市场假说的发展历程,全面地介绍了有效市场假说的内涵及有效市场假说的基础;阐述了有效市场假说在资本市场理论的重要地位:透性和不足。接下来,本文介绍了分形、混沌理论,进而详细介绍了以分形混沌为基础的分形市场假说的产生,分形市场假说的内涵及分形市场假说提供的新的强有力的分析工具,并就有效市场假说和分形市场假说的核心部分进行了比较,清楚明了地说明分形市场假说的正确性和解释经济现象的有效性;阐明了由于分形市场假说不像有效市场假说具有若干个假设条件,以市场实际数据为基础的分形市场假说更符合经济现象的实际情况。鉴于分形市场假说更符合经济情况本身,本文接下来,利用分形市场假说的日蜕现ぷ酆现甘年同至年对两个股市具有代表性的指数的对数收益率是否具有分形结构进行了实证分析,并得出两个股市都具有分形结构的结论。之后,介绍了当前国外提出的具有相对重要地位的基于分形结构上的收益率分布的条件指数平滑模型模型=徊窖芯渴场收益率分布模型提供了参考。关键词:分形市场假说重标极差分析法赫斯特指数
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引言假说是一新生事物,对它的研究总体来讲还处于初级阶段,有待于进一步的成熟经过十几年的发展,中国资本市场在规模不断扩大的同时,金融创新也不断涌现,相应的对资本市场理论的完善与发展亦提出了更高的要求,迫切需要那些更能客观描述与分析中国资本市场的理论指导,而目前对资本市场的研究,基本上是以新古典主义经济学研究框架下所形成的几个经典资本市场理论为基础。新古典主义经济学有关资本市场的理论是以有效市场假定为基础,几个最为经典的资本市场理论,如现代资产组合理论,资本资产定价理论,期权定价理论,套利定价理论等,都是以有效市场假定基础发展起来或与之有密切联系的,都认为市场会存在某一均衡状态,因此有效市场假定是经典资本市场理论的基石。有效市场理论尽管已存在若干年,并得到不断的发展和完善,但随着计算机应用的深入,有效市场理论日益暴露出它的缺陷和不足,有效市场理论不能解释资本市场上存在的众多经济现象,有时根据理论所得的结论和经济现象的实际情况甚至是相互矛盾的。这客观上要求新的理论来更好的解释经济现象。分形市场假说便在众多新的资本市场理论中脱颖而出。近年来的研究成果也在不断的证实分形市场假说解释经济现象的有效性。随着研究的深入,分形市场假说在资本市场理论中占据着越来越重要的地位。因此研究分形市场假说有着重要的意义。由于经济活动是一种社会活动,经济变量之间不是直接的因果关系,而是存在非线性关系。基于此,线性范式下的有效市场假说失灵。而分形市场假说则显示出它强大的生命力。分形市场理论在有效市场理论处于困境的情况下,为市场提供了一种新的理论,并提出了一套分析市场结构的强有力的工具,为解释经济现象提供了新的视角。分形市场假说提出的经济变量之间存在非线性关系更符合经济现象本身。它提出的投资者的非同质性及信息对不同投资者具有不同影响更符台市场事实。总之,分形市场假说提出使资本市场理论更进了一步。分形市场假说的理论基础是基于混沌和分形理论的复杂科学。由于分形市场和完善。当然也有待于非线性科学的进一步发展。近年来国内外对分形市场假说的研究主要是验证资本市场是否具有分形结构的层次上。基于市场具有分形结构,利用分形理论的工具对资本市场进行建模的还寥寥可数。而且这些模型的征
确性和有效性还需要实践的检验。国外对该理论的研究较早,对该理论的研究相对比较深入,部分理论已应用到实践中。我国对该领域的研究还处于引进阶段。许多论文也是验证中国各股市或某些个股的收益率是否具有分形结构上。本文参照国内外的研究成果的基础上,重新回顾了有效市场假说,指出它的发展历程及至今日有效市场假说日益显露出的局限性和不足。详细介绍了分形市场假说,并比较了有效市场假说和分形市场假说,得出分形市场假说更符合经济事实本身的结论。利用分形市场假说提供的分析工具验证了具有代表性的深市成份指数和上证综合指数收益率是否具有分形结构,并介绍了目前在国外相对占重要地位的基于市场分形结构的P汀
第一章有效市场假说第一节有效市场假说发展概述金融市场的有效性研究是现代金融学的理论基石之一,其实质为刻画金融市场有效运作的机制。金融领域许多重要问题,如价格形成的市场机制、资产定价模型、金融风险的测度及防范等等都有赖于对市场有效性和市场基本波动特性的深入分析。有效市场假说是近些年来关于金融市场效率