文档介绍：收益率曲线分析 1年期央票重启后的收益率曲线评估李杰明 lijma@ 一、在不加息的情况下,%水平从过去近5年1年期央票利率和1年期贷款基准利率的走势来看,~%。那么,%的贷款基准利率维持不变的情况下,~%。图1 1年期央票利率与贷款基准利率走势分析资料来源:Wind、国海证券在目前全球“零利率”环境下,下半年央行不太可能上调贷款基准利率。然而,从近期央行的公开市场操作来看, 适度宽松的货币政策实质上已带有明显的“外松内紧”意味, %水平。二、浮息债隐含的加息预期为2010年加息54BP,2011 年加息27BP 从浮息金融债和固息金融债的市场报价情况来看,隐含的加息预期为2010年加息54BP,2011年加息27BP,对2012、 % % % % % % % 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 1年期定期存款基准利率 2013年的加息预期不明显。图2目前收益率曲线隐含的1年期定期存款基准利率资料来源:Wind、国海证券三、国债、金融债收益率曲线逐步向强加息预期下的收益率曲线形状逼近从最新的债券收益率变化情况来看,目前国债、金融债收益率曲线逐步向强加息预期下的收益率曲线形状逼近。5 年期以上债券收益率逐步接近于强加息预期,而3年以下债券收益率受制于1年期央票利率仍处于较低水平,从而收益率绝对值仍低于弱加息预期。图3不同加息预期下国债收益率曲线形状图4不同加息预期下金融债收益率曲线形状资料来源:Wind、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所*1次加息预期代表加息27BP。 % % % % % % % 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 1年期定期存款基准利率 % % % % % % % % % 1年 3年 5年 7年 10年 7月16日国债收益率曲线弱加息预期(1次) 强加息预期(2~3次) % % % % % % % % % % 1年 3年 5年 7年 10