文档介绍：证券研究报告
行业研究/深度研究
2015 年 01 月 19 日

行业评级：万亿空间，黄金产业
交运设备增持（维持）汽车后市场专题报告之一
汽车服务Ⅱ 增持（维持）
投资要点：

姚宏光执业证书编号：S0570512070002 后市场：万亿级市场空间，黄金产业！这是一个价值连城的行业，基于强大的汽
研究员 0755-82492723
车保有量+车龄老化+消费升级和人工上涨，当前规模四五千亿后市场空间，10 年后
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成长为万亿，CAGR 更是高达 18%！这更是一个诱人的产业，美国维修保养服务
谢志才执业证书编号：S0570512070062
研究员 0755-82492295 行业毛利率高达 45%~50%，从国内目前主导后市场的经销商来看，后市场业务平均
******@ 毛利率为 40%左右，远高于新车销售 2%~9%的毛利率。
冯冲执业证书编号：S0570512070069
研究员 010-63134080 反垄断打破后市场格局，巨大的蛋糕不再由整车厂商主导。全球后市场体系的差
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异可以用客观条件和制度差异获得很好的解释，制度赋予整车厂商垄断的地位是造成

国内汽车维修保养服务以 4S 店为主导的主要原因。始于 2014 年的汽车反垄断将打
破了这一格局，幅员辽阔加上制度趋同于美国，盛行美国的独立维修保养为主导的体
相关研究

系也将是国内汽车后市场的未来。这就意味着，将来后市场增量和存量的蛋糕将更多
1《汽车整车Ⅱ/交运设备:12 月新能源汽的由整车厂主导体系之外的企业获得，4S 店与独立维修保养体系的份额大概率出现
车产量创新高，买入板块正当时》
由到的转变。
2《江淮汽车(600418):低油价时代利好江 7:3 3:7
淮，12 月 S3 销量继续创新高“买入”》互联网更快的瓦解传统的后市场体系，代之以新的商业模式。互联网冲击传统渠

3《汽车服务Ⅱ/交运设备:简单粗暴的限购道，推动产品/服务电商化，在创业资本的助力之下，垄断破除进程进一步加快。同时，
逐渐成为大城市治理交通拥堵的首选》互联网思维极大的缩短了新参与者的学****曲线，行业的变革速度前所未有，O2O、
B2C、B2B2C、C2B 等新业态正在后市场领域得到广泛实践！