文档介绍：第6章投资风险与投资组合
本章内容
投资风险与风险溢价
单一资产收益与风险的计量
投资组合的风险与收益:马科维兹模型
夏普单指数模式:市场模型
以方差测量风险的前提及其检验
第1节投资风险与风险溢价
风险是预期结果的不确定性,可能带来损失也可能带来收益。
通常以实际结果与其期望值的离差来表示。
注意:
危险是风险中不好的一部分,是负面风险;
而风险中好的、正面部分,即通常所说的“机会”。
风险的类别
(1)按风险的来源分:
信用风险、流动性风险、利率风险、汇率风险、营运风险、市场风险、法律风险、通胀风险、政策风险、国家风险等。
(2)按风险能否消除分:
系统风险与非系统风险。
一、证券投资风险的界定
1、无风险证券
无风险证券,是指能够按时履约的固定收入证券,即没有任何风险的证券。
无风险证券的利率称为无风险利率。
无风险证券一般有以下假定
其真实收益是事先可以准确预测的,即其收益率固定;
不存在违约风险及其它风险(如通胀风险)。
现实中的无风险证券
现实中,真正的无风险证券是不存在的,几乎所有的证券都存在着不同程度的风险;
国债虽然违约风险很小,可以忽略,但也可能存在通货膨风险;
在实际中,一般用期限小于三个月的短期国债作为无风险证券的代表。因为在短期内,通胀风险较小,基本可以忽略。
2、证券投资风险
根据投资者获得有关未来时期信息的充分程度,将证券投资区分为三种情况:
(1)确定情况:指可以获得未来时期的全部信息,未来是一个定数过程。
在此种状态下,投资方案所需的资金及投资收益都是确定的数值,所做的投资决策时确定性决策。
(2)风险情况:指事物的发展在未来有若干不同的结果,但是可以确定每种特定结果的发生概率。
此种情况下,可以运用概率的方法确定投资的资金和运行结果。
(3)不确定性情况:指事物的发展在未来可能有若干不同的结果,而且每一种结果发生的概率也不能确定,也即它是不可计量的。
对不确定性进行分析,只能对其结果发生的概率给予主观的规定,在规定主观概率之后,不确定性就近似于风险分析。
三、证券投资风险的种类和来源
证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定而带来经济损失的可能性。
证券投资风险
系统性风险:引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失可能性的风险,是单个投资者所无法消除的。
非系统性风险:仅引起单项证券投资的收益发生变动并带来损失可能性的风险。单个投资者通过持有证券的多元化加以消除。
市场风险、利率风险、购买力风险、政治风险等
企业经营风险、财务风险、
流动性风险等
四、风险溢价
风险溢价,又称风险收益,是投资者因承担风险而获得的超额报酬。
各种证券的风险程度不同,风险溢价也不相同
风险收益与风险程度成正比,风险程度越高,风险报酬也越大
证券投资总收益=无风险收益+风险溢价
第2节单一资产收益与风险的计量
一、单一资产持有期收益率
单一资产持有期收益:指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益。
单一资产持有期收益率:指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益与投资本金之比。
实际上,单一资产持有期收益率等于股息或利息加上证券出售收益除以证券购入投资额。

持有期收益率取决于三个因素:证券的买价和交易费用、持有证券的股息或利息、证券的卖价和交易费用。
为了简化计算,不考虑交易费用,单一子资产持有期收益率的计算公式为:
其中:r是收益率,t指特定的时间段, 是第t期的现金股利(或利息收入), 是第t期的证券价格, 是第t-1期的证券价格。
案例63>.1:投资者张某2010年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票,预期2011年1月1日可以每股11元的价格出售,。A公司股票当年的持有期收益率是多少?
解:
二、单一资产的投资风险
如果证券的收益能够准确的预知,那么就不存在投资风险。可现实的情况是,证券的收益不能事先确知,因此投资者只能估计各种可能发生的结果(事件)及每一种结果发生的可能性(概率)。
这样一来,风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示:
1、单一证券期望收益率
单一证券期望收益率的含义
由于投资者在购买证券时,并不能确切地知道在持有期末的收益率,因此,持有期末的收益率是一个随机变量。
对于一个随机变量,我们关心的是它可能取哪些值及其相应的概率大小。
期望收益率是所有情形下收益的概率加权平均值。
:在上例中,我们预期价格2011年1月1日,股票价格为11元的概率是50%,上升为12元的概率是25%,下降为8元的概率是25%。则A股票的预期收益率为多少?
解:
单一资产期望收益率的估计
由于证券收益的概