文档介绍：第六章长期筹资决策
[教学目的]
本章主要阐述了资本成本、财务杠杆、营业杠杆以及联合杠杆以及资本结构的基本概念及其计算方法。通过本章教学,要求学生掌握资本成本的概念及其计算,杠杆利益及杠杆系数的计算,资本结构及其最佳资本结构的决策方法。了解财务风险的衡量等问题。
[重点和难点]
1、资本成本包括资本成本的概念、个别资本成本、综合资本成本以及边际资本成本的计算。
2、杠杆利益与风险包括经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆及其计算。
3、最佳资本结构的决策。
4、风险的衡量方法。
第七章资本成本与资本机构
第一节资本成本
第二节经营风险与财务风险
第三节资本结构理论
第四节最佳资本结构
第一节资本成本
一、资本成本的概念、性质与作用
(一)资本成本的概念
资本成本就是公司为了筹集与使用资本而付出的代价,它包括资本的使用费用与筹集费用。
用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。
如利息、股利等。
筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。如手续费和各种发行费用等。
资本成本按其用途不同,可以区别为个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本三种不同概念。
1、个别资本成本是指各单位长期资金来源的成本,用于比较各种筹资方式。
2、综合资本成本是指各种来源的个别资本成本的加权平均成本,又称加权平均资本成本,主要用于资本结构决策。
3、边际资本成本是指新筹集资本的成本,用于追加筹资决策。
(二)资本成本的性质
1、资本成本是资本所有权与使用权相分离的产物。
2、资本成本是成本但区别于一般的产品成本。
3、资本成本包含资金时间价值但不等于资金时间价值。
(三)资本成本的作用
1、资本成本是选择筹资方式,进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。
(1)个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。
(2)综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。
(3)边际资本成本率是比较追加筹资方案的依据。
2、资本成本是评价投资项目,比较投资方案和进行投资决策的经济标准。
3、资本成本可以作为评价企业整个经济业绩的基准。
二个别资本成本及其计算
(一)个别资本成本是指使用各种长期资金的成本,又分为长期借款成本、债务成本、普通股成本、优先股成本、留存收益成本。
在不考虑资金时间价值的情况下:资本成本率=年使用费/(筹资总额-筹资费用)
企业取得的资本,以后各年度向投资者支付的报酬和本金及资本成本之间的数量关系可用下列公式表示:
PO=
C1
1+K
+
C2
Cn
(1+K)
+
…
+
(1+K)
n
2
计算各种资本来源的个别资本成本的公式可以概括为:
PO=∑
Ct
(1+K)
t
n
i=1
1、债券资本成本
公司债券资本成本计算的公式可表示为:
若为到期一次还本,则上述公式应为:
BO(1-f)=∑
Mt+It(1-T)
(1+Ki)
t
n
i=1
BO(1-f)=∑
It(1-T)
(1+Ki)
t
+
M
(1+Ki)
n
n
i=1
【例】某10年期公司债券面值为1000元,名义利率为12%,筹借费用率为3%(按面值计算),所得税税率为33%,每年付息一次,到期一次还本。
(1)发行价格为1000元(按面值发行),求所筹资金净额。
(2)发行价格为950元(折价发行),其他条件不变,求所筹资金净额。
(3)发行价格为050元(溢价发行),求所筹资金净额。
发行价格为1000元时:
B0(1-f)=1000×(1-3%)=∑[1000×12%×(1-33%)]/(1+Ki)t+1000/(1+Ki)10
=1000×12%×(1-33%)×PVAIFKi,10
+1000×(1+Ki)-10=970元
设Ki=8%,B0(1-f)=10023>.68
设Ki=9%,B0(1-f)=
所求Ki在8%与9%之间,用插值法,则
(-970)/(8%-Ki)=(-)/(8%-9%)
解得Ki=%
下面同上.
在不考虑资金时间价值的情况下,债券资本成本近似值可用以下简化公式计算:
当债券按面值发行时,公式进一步简化为:
KI=
I(1-T)
BO(1-f)
KI=i·
(1-T)
1-f
若所发行的债券是到期一次还本付息且不按复利计算,则上述计算债券资本成本的一般公式可简化为:
BO(1-f)=
I·n·(1-T)+M
(1+Ki)
n
2、长期借款资本成本
对于定期付息,到期一次偿