文档介绍：有效市场假说(EMH) ?如果金融经济学是社会科学王冠上一个明珠的话,那 EMH 将占去它一半的光彩. ---- Samuelson 市场效率与有效市场假说?市场效率,主要是指股票市场的信息效率,即股票价格是否能够充分和迅速地反映相关的信息。?有效市场假说( efficient market hypothesis,EMH ) 的基本含义就是:股票价格已经完全反映了所有的相关信息,人们无法通过某种既定的分析模型或操作始终如一地获取异常利润。金融市场的效率?配置效率( Allocative efficiency ): 金融市场是否能够最有效地配置资本资源?运行效率(Operational efficiency) : 衡量市场的参与者是否能公平竞争,从而降低交易成本、提高交易速度?信息效率(Informational efficiency) :衡量证券的价格是否能够反映相关的基本面信息市场有效意味着: ?证券价格充分反应了所有未来能影响证券价值的经济基本面的可得信息?有效市场要求?市场价格?内在价值-价格对新的信息反应迅速并且没有偏倚-所有投资策略都只能获得零异常收益(任何非零异常收益都是偶然的) 有效市场的三种形式: ?按照股价所反映信息集的大小,市场有效一般可分为三种形式: ?弱有效形式(weak-form) ?半强有效形式( semistrong -form) ?强有效形式(strong-form) 弱式有效市场: ?信息集仅包括股票历史交易记录所蕴含的信息,如历史价格、成交金额与数量等, 即现行的股票价格只是充分反映了历史交易数据所蕴含的信息。?市场达到了弱式有效时,由于股票现价已经反映了所有历史价格及成交量的变化规律,因此技术分析就不再对股价具有预测能力。?若只知道现价 Pt,你能准确预测下一时刻的价格 Pt+1 ,且能保证能获得长期稳定的异常利润吗? 半强有效形式( semistrong - form) ?信息集不仅包括股票历史交易记录,还包括了其他的公开信息,如股利分配、兼并收购、公司盈亏、经济景气等信息。如果这些与公司前景有关的公开信息已经在股价中得到反映,则种有效性称为半强式有效?市场达到半强式有效时,不但历史价格及成交量不具有对未来股价变化的解释预测能力,而且公司财务数据及其他宏观面的公开信息也不再具有对股价的预测能力。即技术分析与基本分析均不具有实用价值。强有效形式(strong-form) ?信息集不但包括了弱式和半强式有效所蕴含的信息, 还包括了其他未公开的内幕信息。即当现行股价充分反映所有公开渠道和其他私下渠道信息时,市场就达到了强式有效性。?市场强式有效,不但直接否定了技术分析方法与基本分析方法存在的基础,而且同时否定了任何内线交易人获得异常利润的可能。或者说,市场上不可能存在能长期稳定地获得异常投资收益的“庄家”。市场有效与信息集之间的关系市场有效三种形式的政策含义