文档介绍：第五讲公司价值评估
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公司价值评估法
比较价值法
现金流贴现法
公司购并中的价值评估
调整净现值法
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一、比较价值法
参考“可比”资产的价值与某一财务指标的比率来估计公司价值。
常用比率:
市盈率
价格/账面价值
价格/销售收入
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OS 公司与GES 公司的会计数据与金融市场数据
(1997年)
GES OS
税后利润
现金收益(税后利润+
折旧)
权益账面价值
股票数量
每股收益
每股现金收益
每股账面价值
股票价格
市盈率
股价与现金收益比
股价与账面价值比
6350万元 1020万元
12100万元(6350+5750)1820万元(1020+800)
52600万元 7700万元
5000万股 1000万股
20元-
-
-
-
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OS的税后收益×GES市盈率
=1020×=16 000万元
OS的现金收益×GES股价现金比
=(1020+800)×=15 100万元
OS的权益账面值×GES股价与账面价值比
=7 700×=14 600万元
按15000万元估计权益资本的市场价值,于是有:
OS公司的市场价值=15 000+6 100=21 100万元
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二、现金流贴现方法
(一) 基本原理:任何资产的价值都是由资产未来创造现金流量的能力决定的。资产的价值是其预期现金流量的现值之和。
现金流因所估价的资产不同而异,贴现率则因现金流风险不同而异。
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营业自由现金流量
债权人现金流
股东现金流
公司自由现金流量
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公司自由现金流:由公司资产创造的现金流.
公司自由现金流=营业净现金流-净资本支出
其中:营业净现金流量=销售收入-销售成本-销售及管理
费用-税金-营运资本需求变动量
由于: 销售收入-销售成本-销售及管理费用-税金
=EBIT(1-T)+折旧
营业净现金流=EBIT(1-T)+折旧- WCR
所以:公司自由现金流(CFA)
=EBIT(1-T)+ 折旧- WCR-净资本支出
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股权自由现金流:
履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流.
股权自由现金流
=(EBIT-I)(1-T)+折旧- WCR
-债务偿还额+新发行债务收入-净资本支出
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OS 公司预期现金流单位:百万元
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
销售额增长率%
销售成本占销售额的
比例%
销售及管理费用占销售额比例%
营运资本需求占销售额比例
10 8 7 5 4 3
10 10 10 10 10 10
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