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第 10 卷第 2 期中国管理科学 Vol. 10 , No. 2
2002 年 4 月 Chinese Journal of Management Science Apr. , 2002
文章编号:1003 - 207(2002) 02 - 0092 - 04
中国证券市场周末效应研究
范钛1 ,张明善2
(1 西南交通大学经济与管理学院, 四川成都 610041 ;
2 西南民族学院经济与管理学院, 四川成都 610041)
摘要:周末效应作为一种各国证券市场共有的市场异例现象,在 EMH 的研究中具较重要的研究价值和地位,受
到西方学术界的广泛关注和探讨。本文以标准的随机游走模型为基础,利用沪深股票市场近十年的历史数据,对
中国证券市场是否存在“周末效应”进行实证检验和分析,并据此对中国证券市场是否达到弱式有效性提出自己的
看法。
关键词:市场异例;周末效应;随机游走;弱式有效市场
中图分类号:C931∶F832 文献标识号:A
为“周末效应”;随后 Haris(1986) 等证明周末效应在
1 引言
几乎所有的发达国家证券市场都存在;最后 Fortune
1 1 研究对象(1998) 最新研究又提出在美国市场,周末收益率效
周末效应( Weekend Effect) 指股票收益率在周似乎已趋于消失。国外对“周末波动性效应”的研究
末前后出现有规律的异常变化的现象。在西方,它结论是:股票周末收益率波动(用收益率的标准差表
与市盈率( P/ E) 效应、市净率(BV/ MV) 效应、一月示) 大于周内收益率的波动。如 French 和 Roll
效应和小公司效应等共同被称为市场异例(Market (1986) 发现纽约证交所( N YSE) 和美国证交所
Anomalies) ,受到学术界的广泛关注和研究,因为它(AMEX) 所有上市公司股票的周末收益率标准差都
们的存在使投资者能通过特定投资策略获取超过市小于周内; Fortune 研究也证明,虽然“周末收益率效
场平均水平的超常收益(Abnormal Return) ,从而有应”在美国已经逐渐消失,但“周末波动性效应”仍然
悖于有效市场假说( EMH) 。存在。
1 2 国外相关研究回顾 1 3 国内相关研究回顾
从国外研究成果看,周末效应可分为两大子效周末效应研究的重要意义之一就是对有效市场
应:一是“周末收益率效应”,即股票收益率(drift) 在理论( EMH) 的实证检验。由于 EMH 仅属描述性
周末的异常变化;二是“周末波动性效应”,即股票收概念,其成立与否取决于大量经验检验的证据,日历
益率的波动性(volatility) 在周末的异常变化。周末效应(Cylinder Effect) 测试作为检验弱式有效性的
效应研究始于“周末收益率效应”的研究: Cross 主要方法之一,其主要思想就是探索股价收益率是
(1973) 发现美国股市价格趋于在周五收盘到周一收否会随时间不同而体现出异常变化,从而为投资者
盘的三天内下跌,他认为是因为股价在周一下跌,故提供获取超常收益的机会,如 1 月效应和周末效应。
命名为“周一效应”;但 Rogalski (1