文档介绍：宏观经济研究
!""# 年第$ 期博士论坛
我国股票市场资本配置
效率的实证分析
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资本配置效率是衡量股票市场有效性的一个多考虑的是地区的国有经济规模,而不是其增长
重要指标。我。这在一定程度上影响了资源配置的效率。
发等方式,将资金配置到不同的地区、行业和企实证模型分析:一般来说,资本投入的变化是
业。那么,我国股票市场资本配置的效率如何呢? 利润率增减的函数。资本配置效率的提高意味着
下面,我们通过建立计量经济模型来分析股票市在高资本回报率的地区内追加投资,在低资本回
场在不同地区、行业和企业间分配资本的效率问报率的地区内及时削减资金流入。结合前面总量
题。分析中引入的地区%&’规模变量,我们建立衡量
我国股票市场对不同地区进行资本配置的效率模
一、股票市场地区资本配置效率型如下:
- ./0 1 ./0 ⋯; ,⋯, ;
;<= ="0 >!0 ;< >#.?0 /.=)/ #! 0=)**3 !,,)
一般来说,一个地区的经济发展越快,那么这- .0:) 1 ./0 :)
个地区资本的回报率会高一些,对资金的需求会
越强烈。我们在此用不同地区的的增长率作上式中代表地区在年内股票市场的筹
%&’-./0 . 0
为衡量该地区资本回报率的标志。在不同地区实资额, 为地区在年内增长率, 为弹性
1./0 . 0 %&’!0
施有效的资本配置,意味着高增长地区通过股票指标,表明第 0 年内, 各地区股票市场筹资额对
市场所筹集资金的比例会得到提高,低增长地区%&’增长率的弹性水平,它也是股票市场地区资
所筹集资金的比例则会降低。此处筹资比例指该源配置的效率指标。
地区股票市场筹资额占整个股票市场筹资额的比每一年对#) 个省市的数据建立普通最小二
例。乘回归模型/一共 2 个方程/计算结果如表) 所示。
总体分析:从全国个省市年至
#( )**+ !,") 表( (**3—!,,( 年股票市场的地区资本配置效率
年年间股票市场筹资额、筹资比例与经济总量
+ 年份)**3 )**$ )*** !,,, !,,)
的关系情况看,我国股票市场的地区筹资额和地
!0 ,453$,52 ,43)*,2# )4#+2,+! #4!52,,+ 8#92+#2*#
区%&’总量占全国的比例明显具有相关性,且相 0 检验值,4*,!2#) ,45*3)!3 ,4$+3#2) )4$,)*)) :(9+(*!25
关度较高。经济富裕的上海、广东、江浙、北京等地 6 ! ,4,!3#!) ,4,,$52, ,4,!2!$2 ,4),,+$$ ,9,$2+!5
区股票市场筹资额也更多一些。但结合经济增长&47 )45)+*#) !4!$+*!) !4#+235# )4$!)##, (92!!++!
率的情况看,则情况并不十分理想。经济增长率较
高的江苏、浙江、山东等省,其股票融资比例却远从实证结果看, 在)**3 年到!,,) 年的 2 年
中,计量方程的相关系数很小,这说明股票市场的
低于其%&’在全国的比例,经济增长率较低的辽
地区资本配置的增减与地区经济增长率的变动之
宁、山西等省,其股票融资比例反而远高于其%&