文档介绍：第五章财务预警实证研究的理论分析
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第五章
第五章财务预警实证研究的理论分析
第一节研究对象的界定
第二节研究样本设计
第三节预测变量选择
第四节统计实证方法的运用
第五节研究资料使用与判别精度
第一节研究对象的界定
一、国外研究对象的界定

界定的核心:财务困境(一般为破产企业)。
研究的最佳切入点:预测公司财务状况是否健康。

1)企业破产行为客观发生,易于确定研究样本。
2)破产对企业相关利益方冲击比较大,容易引起
重视。
二、国内研究对象的界定
被“特别处理”(special treatment)的上市公司( 财务状况异常)。
第二节研究样本设计
一、符合财务困境概念
通常选用的概念:经济失败、商业失败、无力偿债、资不抵债、破产等。
二、样本研究期间
1. 选取样本组应与企业陷入财务困境的期间一致。
2. 解决时间性差异的方法
1)引入宏观因素变量(如物价指数等)。
2)选样时控制样本个体,使其在各年大致均匀分
布。
三、样本公司规模
样本中应剔除小公司和超大规模公司Altman(1968) 。
第二节研究样本设计
四、资料完整性
研究证实Zmijewski(1984) :选样资料的不完全使预
测模型存在偏差。
五、样本个体的性质
性质差异严重的研究样本(如:是否公开上市
以及所处行业不同),会形成不同的预警模型。
六、行业因素

第二节研究样本设计
1)以剔除行业均值后的指标作为解释变量;
2)以单行业公司构建预测模型。
七、配对样本的选取
配对样本的控制标准主要包括:会计年度、行业和
资产规模。
用于控制由于财务困境组和非财务困境之间的时间
性差异、行业特征和公司规模的差异可能带来的模型
偏差。
八、配对抽样问题
大部分实证研究都采用一一配对抽样,即样本组和
控制组包含相等的研究个体。
第三节预测变量选择
一、预测变量选择的思路
目前缺乏直接和明确的经济理论支持,主要靠研究者的经验、直觉以及已出现过财务困境的公司严重恶化的指标,来作为实证研究的备选变量组,再通过大量的统计检验来筛选相对显著的变量,使模型具有较高的判别率。
二、以往研究中出现的备择预测变量
常用财务比率
现金流量指标
经过适当调整的财务比率(剔除物价波动、市场利率调整、行业特征影响等)
第三节预测变量选择
财务比率的变动值
构造的虚拟变量
三、对变量选择有一定指导意义的理论模型
1. 破产理论模型 Scott(1981)
当企业的净资产价值不足以赔付企业所欠债务时,企
业濒临破产。通过这一基本理论的推导,能得到一系
列可作为判别变量的财务比率表达式。
2. 现金存量模型 Baumol-Tobin(1956)
在公司的现金管理行为符合现金存量模型的前提下,
处于财务困境的公司与财务状况良好的公司在现金管
理行为上有较明显的差异,可据此差异进行财务预警。
第四节统计实证方法的运用
一、概率统计学上的判别分析
设有K个组(或总体) ,所有组的样品都测量了相同的p个指标,可表示为一个p维向量,这个组的分布函数分别是,均为p元分布函数,对于一个给定的新样品x,要求判断它属于哪一组。
二、判别方法

单变量预测方法。
优点:简单易行,可以通过个别检验找出对陷入财务困境有最大预见度的财务指标。
缺点:只重视一个指标的分离能力,不能充分反映企业的财务特征。
第四节统计实证方法的运用
2. 多元线性判别方法
包括:距离判断、贝叶斯判断、费雪判断和典型判断
通过统计技术筛选出那些在两组间差距尽可能大,而组内离散度最小的变量。
优点:构造的线性方程简单易懂,实际应用强。
缺点:假设条件较为严格。
3. 多元逻辑回归和多元概率比回归方法
计算某项财务指标在一段时间里陷入财务困境的条件概率有多大。
优点:对研究变量的分布没有任何要求,不存在不合理的先验假设。
缺点:难以精确确定财务困境的条件概率。