文档介绍：流动性陷阱预警
胡月晓美欧转变金融救助方向的一个重要原因,还在于注入流动性的救助方案操作余地已大为缩小,空间有限。在经历长达一年的持续降息和力度猛烈货币投放增加后,各国降息的局限性已然显现。进一步扩张流动性,很可能遭遇“流动性流动性陷阱预警
胡月晓美欧转变金融救助方向的一个重要原因,还在于注入流动性的救助方案操作余地已大为缩小,空间有限。在经历长达一年的持续降息和力度猛烈货币投放增加后,各国降息的局限性已然显现。进一步扩张流动性,很可能遭遇“流动性陷阱”。

流动性陷阱如何产生

流动性陷阱,是指利率降低不能增加需求和产出的一种经济现象。具体表现为:在利率下降或货币供应增加的货币政策下,需求并没有得到扩张,从而产出和一般物价水平并无相应增加和上升。
造成流动性陷阱的直接原因是货币利率和投资利率的偏离。在通常状况下,投资利率和货币利率相等,投资和储蓄相等。投资利率是决定投资需求的利率,投资利率水平基本上由资本边际效率(或称为资本边际收益率)决定。而货币利率由货币市场上的供求状况决定,它决定了在货币市场上融通资金的成本,货币利率深受货币政策的影响。投资利率决定了投资的大小,投资通过投资乘数决定收入,进而决定了需求和产出水平的扩张状况。
当投资利率高于货币利率时,投资需求的扩张将拉动货币需求的增加,从而抬升货币利率,最终使货币利率接近于投资利率。由于流动性偏好和预防、储备动机的存在,投资利率总是高于货币利率一定水平。投资利率和货币利率间的利差若低于这一差距,流动性陷阱就会出现;若投资利率低于货币利率,那么,流动性陷阱基本上出现无疑。
投资利率受经济运行状况影响,当经济下行时,投资利率可能降到零以下,此时,经济生活中的表现就是投资极度萎缩。货币利率由于受流动性偏好的影响,不可能降到零以下,持有现金总是好于持有负收益的资产。另一个方面,当经济进入下降阶段时,投资利率总是很快地下降,而货币市场利率变动却要相对缓慢得多,从而投资利率总是会很快地降到接近货币利率或低于货币利率,甚至零以下。货币当局通过各种政策工具决定和影响着货币利率的大小。一旦投资利率和货币利率间的差额降低到一定程度以下,流动性陷阱就开始出现,除非货币利率也随之马上降到与投资利率相等或更低的水平。随着经济下行持续带来的投资利率的步步下降,货币政策会越来越呈现被动的局面。

日本:
流动性陷阱下消失的10年

日本经济经过战后30年的追赶,于上世纪80年代初达到了发达国家的水平,经济增长速度也相应进入了一个低速平稳的发展时期。20世纪80年代,%,%;但在进入90年代后,日本经济陷入了近乎停滞的状态。1991~2003年,%,大大低于美国和其他工业化发达国家,“失去的10年”由此而来。
上世纪80年代,经济的长期繁荣使日本股市泡沫急剧膨胀,为治理资本市场泡沫,日本央行提高了利率。高利率果然压制了股市泡沫,但是日本央行并没有马上放松货币、降低利率,因为日本经济中房地产市场的泡沫仍然高高在上。为刺破房地产市场的泡沫,日本央行仍然维持了高利率(见图1)。高利率在挤出房地产市场泡沫的同时,也深深打击了经济