文档介绍：分级基金投资分析
分级基金的结构
债券分级基金一般只有两个份额，即优先份额和进取份额，没有母基金份额。比如大成景丰分级基金，按照7∶3 的比例确认为A 类份额和B 类份额，A类份额约定目标收益率为3年期银行定期存款利率+%。A益率是与银行存款利率挂钩，通常是一年的存款利率，也有三年的，但比较少。
比如银华稳进份额每年的基准收益率为1年期同期银行定期存款利率（税后）+3%。
第二种方式是收益率固定的，%。有些优先类份额还可以参与超额收益率的分配，比如如果三年长盛同庆收益率超过60％，则同庆A可另获得10％的超额收益。但这种参与分配的方式已经不是主流了。
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优先份额收益率的确定与投资
特别注意的是，不要认为优先类份额的收益率是稳定的。
优先类份额的基准收益率，指的是其净值的基准收益率。而绝大多数优先类份额是上市交易的，其收益率还受到价格波动的影响。
比如申万深成收益，作为股票优先类份额，自2010年11月至今累计已经下跌了20%，。令投资者损失惨重，而且很长时间难以恢复。
图 1 申万深成收益价格走势图
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优先份额收益率的确定与投资
对于复杂的分级基金，优先类的收益率也存在很大的不确定性，这样的产品主要包括瑞福分级基金，瑞和分级，合润分级基金。

比如合润分级按照4：6的比例分成合润A份额与合润B份额。该基金以三年为运作周期，延续合润A份额与合润B份额的关系约定，循环往复。在合润分级基金份额净值≤，合润A份额获得其份额期初净值（）。在合润基金份额净值＞，合润A份额、合润B份额享有同等的份额净值增长率。
不过复杂的分级结构目前不是市场的主流产品，以后可能也会出现更多复杂分级结构的分级基金。复杂结构的基金一般不受市场欢迎，对其定价比较困难，市场对这些基金的投资热情不大。
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配对转换
不少分级基金还可以配对转换。以瑞和300份额为例。瑞和300份额投资者除了申购和赎回外，还可以通过分拆和合并达到参与和退出的目的。分拆是指基金份额持有人将其持有的每两份瑞和300份额的场内份额申请转换成一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额的行为。合并是指基金份额持有人将其持有的每一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额进行配对申请转换成两份瑞和300份额的场内份额的行为。
图 2 瑞和300分级配对转换图示
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如何通过配对转换套利
配对转换对折溢价率有重大的影响，并且提供了套利的可能性。
一般来说，当二级市场两个份额的加权价格小于母基金净值的时候，可以在二级市场按比例买入两个份额，合并配对为母基金份额，再跨系统转登记后，场外赎回母基金份额。
当二级市场两个份额的加权价格大于母基金净值的时候，可以在场外申购母基金份额，跨系统转登记转为场内份额，再按比例拆分为两个份额，在二级市场卖出即可。
代码
名称
总体折溢价率

兴全合润分级B
-%

银华锐进
-%

建信进取
-%

银华瑞祥
-%

国联安双禧B
-%

申万深成进取
-%

信诚中证500B
-%

银华鑫利
-%
表 7 分级基金总体折溢价率(10月28日)
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股票分级基金进取份额投资关注要点
股票分级基金中，最受市场关注的是进取份额，也是最值得投资的份额。股票分级的优先份额市场关注度很低。股票分级基金进取份额的特征是：
具有杠杆，因此涨跌幅都高于市场。
普遍保持溢价率，有些溢价率还很高。
经常爆发性的上涨，急剧的下跌，风险较大
市场炒作这类份额的兴趣最高
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以银华锐进为例
下图报告了银华锐进与上综指价格收益率走势，可以发现银华锐进的价格波动很大。
图 3 银华锐进与上综指价格收益率走势
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股票分级基金进取份额投资关注要点
对于股票分级基金投资来说，关键要把握以下几点：
第一是折溢价率
第二是股市走势
第三是有无到期日
第四是否可配对转换
第五是否是指数基金
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债券分级基金进取份额投资要点
债券分级基金波动也会很大的，尤其对于进取份额来说。比如2011年10月的第3周，天弘添利分级B一周之内上涨了30%，%。这种与股市相关性较低的特征尤其受到积极投资者的欢迎。投资债券分级基金进取份额，一般应该关注以下几个因素。
第一是债市走势，债市走势是基本面。
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图 4 天弘添利分级B与中证全债收益率