文档介绍：【供“2004年中国资产证券化年会”使用】 资产证券化 在中国的可行性法律结构及案例讨论
刘柏荣
2004年4月5日
资产证券化的框架定义
发起人将能产生可预见现金流的资产(证券化基础资产)出售给特定的发行人,或者将该资产信托给特定的受托人,该资产经证券化包装后,向投资者发行有较高投资级别的、可流通的资产支持证券的过程
资产证券化的实质
将证券化基础资产产生的现金流包装成易于出售的证券(repackage the revenue stream into tradable securities)
可预见的未来现金流的立即变现
实现证券化资产与发起人(或委托人)的其他资产的有效隔离,进而实现资产支持证券风险与发起人(或委托人)自身信用风险的有效隔离
资产支持证券的信用基础是发起人(或委托人)的一组特定资产(即产生现金流的那部分资产,而非发起人的整个资产),具有自我清偿(Self-liquidating)特征
资产证券化的一般作用
扩大发起人(或委托人)的资金来源渠道
降低发起人(或委托人)的筹资成本
改善发起人(或委托人)的资产负债表
发起人(或委托人)获取资产证券化利润
资产证券化的最基本结构 (真实销售模式)
发起人
发行人
投资者
证券化基础资产
的转让
证券
的发行
基本协议:
证券化基础资产的转让协议
管理服务协议
信用增级协议
信用增级机构
信用增级
支付
转让对价
资产证券化的最基本结构 (信托模式)
委托人
(发起人)
信托
受益人
(投资者)
受托人
信托
受益
凭证
证券化基础资产
设定信托
现金
现金
资产证券化的现金流分析原理
未来现金流的分割和重组
资产证券化的本质和精髓
表面上以资产支撑,实质上是以资产所产生的现金流支撑
资产证券化的基本原理
资产重组原理
从资产收益的角度分析现金流(通过资产的重新组合,实现收益的重新分割和重组)
风险隔离原理
从资产风险的角度分析现金流(资产风险的重新分割和重组)
破产隔离是风险隔离的一种形式
信用增级原理
从信用的角度考察现金流
华融资产处置信托项目简况
2003年6月26日,华融公司与中信信托签署《财产信托合同》和《信托财产委托处置协议》,召开新闻发布会。
信托财产:(截止2003年4月30日,由华融公司22个办事处分别拥有和管理的256位债务人尚欠华融公司的债务)
优先级受益权:10亿份,每份受益权单位为1元
预期收益率:%/年,按季度支付
优先级受益权信用级别:AAA
信托存续期限:3年,自信托生效之日起算
环球律师事务所的项目角色
接受中信信托的委托,担任华融资产处置信托项目的法律顾问
主要工作内容
设计项目的结构和可行方案
起草、讨论项目涉及的法律文本
对拟设定为信托财产的债权资产进行法律尽职调查