文档介绍：依旧聚焦细分行业龙头

行业策略·行业研究
医药行业 2006 年下半年投资策略中性(维持)
2006 年 5 月 22 日

投资要点分析师

2006 年一季度医药行业利润增长明显落后于收入增长:2006 年一季度姚杰
医药制造业实现销售收入 1003 亿元,利润总额 74 亿元,分别同比增长电话:010-84588210
邮件:yaoj@
22%和 4%。利润总额的增速明显下降,除与去年基数相对较高有关外,

还与今年医药行业的一些政策实施有关。潘知洋
电话:010-84588027

2006 年医药行业政策从“治标为主”向“标本兼治”转变:“治标”主邮件:panzy@
要指国家直接降低药品最高零售价。“治本”主要指从导致药价虚高的

根源入手。通过治理医药购销商业贿赂、公布药品最高零售价和出厂价、

调查药品生产成本等政策的实施,将有可能使药价虚高得到有效地控
制。上述政策实施对医药公司及药品的影响将主要表现在:以医院渠道
为主的处方药、销售渠道尚未成熟的新产品将受负面影响,以零售药店

为主的非处方药、销售渠道已经成熟的老产品和价格较低、疗效确切的
廉价药受负面影响的程度相对较小。

其它因素对医药行业影响有利有弊:宏观调控有利于医药行业的发展;

人民币升值不利于医药企业的出口。
医药行业相对中标 300 指数表现

对各子行业的投资观点如下:
45 中标300 医药中小板医药
40

中药:品牌中药因成长性和稀缺性而获得更高溢价,又因产品多为 35
30
OTC,渠道以零售药店为主,因此,今年受行业政策影响相对较小, 25
20
对优势企业继续予以推荐。现代中药因产品渠道以医院为主,因此, 15
10
今年受行业政策影响相对较大,增长只能依赖老产品。 5
0
-5

生物制药:国家政策导向进一步加强生物制药行业景气,龙头公司
从产品结构、市场竞争力、公司盈利能力看,具有长期投资价值。 06-01-04 06-01-24 06-02-23 06-03-16 06-04-06 06-04-27
资料来源:中信数量化投资分析系统

化学制剂:无论是药品降价,还是治理医疗购销商业贿赂,化学制
剂板块都是政策面受损的重灾区。而已有成熟完善的医院销售网
络、产品市场占有率高的制剂企业受影响相对较小。
相关研究
《投资小行业中的大巨人年医药行业投

化学原料药:大宗原料药价格继续走低,中、短期看不到盈利拐点。-2006
特色原料药价格有不同程度下降,公司处于盈利低点,未来快速增资策略》....................................... 2005 年 12 月
长尚不明朗。从更长期的角度看,特色原料药公司仍具有投资价值。

依旧聚焦细分行业龙头:医药行业政策的实施将加速行业分化,提高集
中度,使优势企业的竞争力进一步得到加强。因此,我们认为细分行业
的龙头未来会继续保持高速增长,具有投资价值。我们推荐云南白药、
科华生物、现代制药、广州药业为“买入”评级,天坛生物、恒瑞制药
等公司为“增持”评级。

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医药行业•投资策略
目录
2006 年一季度医药行业利润增长明显落后于收入增长...................................................................................................................2
2006 年医药行业政策从“治标为主”向“标本兼治”转变...................................................................................................2
其它因素对医药行业影响有利有弊............................................................................................................................................4
宏观调控有利于医药行业的发展.............................................................................................