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这种在考察对象整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量,其中流出系统的资金称为现金流出,用符号(CO)t表示;流入系统的资金称为现金流入,用符号(CI)t表示;现金流入与现金流出之差称之为净现金流量,用符号(CI-CO)t表示。
一般用两种方式表达现金流量:现金流量图与现金流量表
,必须把握好现金流量的三要素,即:现金流量的大小(现金流量数额)、方向(现金流入或现金流出)和作用点(现金流量发生的时间点)。(箭头向上为流入,向下为流出)
,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。
,其中主要有:资金的使用时间,资金数量的大小,资金投入和回收的特点,资金周转的速度。
:
单利,所谓单利是指在计算利息时,只对本金计息,而不对利息计息,“利不生利”。
复利,所谓复利是相对于单利而言,不仅对本金计息,对利息也计息,即“利生利”、“利滚利”的计息方式。
离散式复利,按期(年、季、月和日)计息的方法称为离散式复利
按瞬时计息的方式称为连续复利。I=er-1(了解即可)
:所谓名义利率r是指计息周期利率i乘以一年内的计息周期数m所得的年利率。r=i×m
如:若计息周期月利率为1%,则年名义利率为12%。通常我们所说的年利率都是名义利率。
实际利率:实际利率是指资金在计息中所发生的实际利率,包括计息周期实际利率和年实际利率两种情况。
实际利率=-1实际利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。
:,式中称之为一次支付终值系数。
一次支付现值的计算(一笔资金的现在价值):式中(1+i)-n称为折现系数。
(分期分批存入):(年末存入公式)
例:若十年内,每年末存1000元,年利率8%,问十年末本利和为多少?
(F/A,I,n)表示已知均值A求终值F,利率I,期数N.
(已知A,求P)
例:欲期望五年内每年末收回1000元,在利率为10%时,问开始须一次投资多少?
(已知P,求A)
例:若投资10000元,每年利率为8%,在十年内收回全部本利,则每年应收回多少?
(已知F,求A)
例题:欲在五年终了时获得10000元,若每年存款金额相等,年利率为10%,则每年末须存款多少?
。
·F是在当前以后的第n年年末发生。
·A是在考察期间各年年末发生。当问题包括P和A时,系列的第一个A是在P发生一年后的年末发生;当问题包括F和A时,系列的最后一个A是和F同时发生。
:如果两个现金流量等值,则在任何时间其相应的值必定相等。
(重点)指经济评价中为进行动态分析所设定的期限。
项目的计算期考虑行业特点、主要装置(设备)的经济寿命等因素。
项目目标不同,财务效益包含的内容也不同,财务效益包括营业收入、国家补贴、税返还等
财务费用指项目所支出的费用,其主要包括投资、成本费用、税金等。
项目投资估算应采用含增值税价格,包括建设投资、流动资金、运营期内的维持运营投资。
项目运营期内投人与产出采用的价格可以是含增值税的价格,也可以是不含增值税的价格。
建设投资是指形成企业固定资产,无形资产和其他资产的投资。
固定资产是指使用期限超过一年,单位价值在规定的以上,使用过程中保持
原有物质形态的资产。
无形资产投资是指专利权、商标权、土地使用权、非专利技术和商誉等的投入。无形资产是指长期使用,但是没有物质形态的资产。
其他长期资产是指除流动资产、固定资产和无形资产以外的资产,如特准储备物资、银行冻结存款、临时设施等。
长期待摊费用是指企业已经支出,但摊销年限在1年以上的各项费用,包括开办费、租人固定资产
改良支出、固定资产大修理支出。
它是流动资产与流动负债的差额。流动资产包括各种必要的现金、各种存款、应收或预付款项及存货。流动负债主要是指应付和预收账款
,流动资产的估算只考虑应付账款、预收账款,不包括短期借款。
基本预备费是指初步设计和概算中难以预料的费用;
涨价预备费是指从估算年到项目建成期间内,预留因物价上涨而引起的投资费用的增加额。
、财务计划现金流量表、项目投资现金流量表、项目资本金现
金流量表。按财政、税务部门的规定分别计人或不计人应税收人。
,它们是以前一次性投资支出的分摊。
=总成本费用-折旧费-摊销费-维修费-利息支出
或经营成本=外购原材料、燃料、动力费+工资及福利费+修理费+其他费用
=生产成本+营业费用+管理费用+财务费用
或总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费十修理费+折旧费+摊销费+维修费+利息
支出+其他费用(税费不属于成本费用)
=营业收入-营业税金及附加-增值税-总成本费用
。
、税基、税率、税款等。
,所以叫做增值税。增值税
税率实行基本税率(17%)和低税率(13%)两档税率。
所得税,是对生产经营所得和其他所得征收的一种税。所得税税率一般为25%。
,折旧费和摊销费并不构成现金流出,但是在估算利润额和所得
税时,它们是总成本费用的组成部分。企业总希望多提和快提折旧费和摊销费以期少交和慢交所得税
(也称直线折旧法)。企业专业车队的客货运汽车,大型设备,可以采用工作量法。
31.(1)平均年限法(也称直线折旧法)
预计净残值率表示设备报废后还具有的价值率。
(2)双倍余额递减法
双倍余额递减法年折旧率=平均年限法计算的年折旧率×2
实行双倍余额递减法的固定资产,应当在其固定资产折旧年限到期前两年内,将固定资产折余
价值扣去预计净残值后的净值平均摊销。
(3)年数总和法
固定资产年折旧率=(折旧年限-已使用年限)/折旧年限×(折旧年限+1)/2×100%
例9-2轻工专用设备的资产原值(包括购置等)为2500万元,折旧年限为8年,净残值率为4%。试分别用平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法求其年折旧额:
(1)平均年折旧法:
年折旧率=(1-4%)/8=12%
年折旧额=2500×12%=300万元(8年内每年相同)
(2)双倍余额递减法:
年折旧率=2*12%=24%
双倍余额递减法折旧(单位:万元)表9-1-3
折旧年序项目
1
2
3
4
5
6
7
8
残值合计
资产净值
2500
1900
1444
1098
834
634
482
291
100
年折旧额
600
456
346
264
200
152
191
191
2400
(3)年数总和法
固定资产原值-预计净残值=2500×(1-4%)=2400万元
年数总和法折旧(单位:万元)
折旧年序项目
1
2
3
4
5
6
7
8
合计
年折旧率
8/36
7/36
6/36
5/36
4/36
3/36
2/36
1/36
年折旧额
533
467
400
333
267
200
133
67
2400
,按照融资的性质,可分为权益融资和负债融资。
:权益融资,是指投资人以资本金形式向项目或企业投入资金,取得对项目的或企业产权的所有权、控制权、收益权。权益融资在我国项目资金筹措中具有强制性。
(1)权益融资筹措的资金具有永久性特点,无到期日,不需归还。
(2)没有固定的按期还本付息压力。
(3)权益融资是负债融资的基础。是项目法人最基本的资金来源
权益融资体现着项目法人的实力,是其他融资方式的基础,尤其可为债权人提供保障,增强公司的举债能力。
,是指通过负债方式筹集各种债务资金的融资形式。
根据负债融资所依托的信用基础的不同,可分为国家主权信用融资、企业信用融资和项目融资三种。
融资租赁是指出租人购买承租人选定的资产,享有资产所有权,并将资产出租给承租人在一定期限内有偿使用的、一种具有融资、融物双重职能的租赁方式,实际上转移一项资产所有权有关的全部风险和报酬。
(C)和资金占用费(D)两部分。
(也称财务分析)和国民经济评价(也称经济分析)。
,可予以通过;反之应予以否定。对于国民经济评价结论不可行的项目,一般予以否定。
。为分析项目的盈利能力需编制的主要报表有:现金流量表(项目技资现金流量表、项目资本金现金流量表、投资各方现金流量表);利润与利润分配表;财务计划现金流量表以及相应的辅助报表。为分析项目的清偿能力编制的主要报表有:资产负债表;借款还本付息计划表以及相应的辅助报表。
).财务盈利能力分析指标有投资收益率(总投资收益率、资本金净利润率)、投资回收期、净现值、内部收益率、净现值率等。
2).偿债能力分析指标有借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率等。
投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标,它是投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与投资总额的比值。
R=A/I*100%A-年净收益额或年平均净收益额,I-总投资(建设投资+营运资金)
总投资收益率(ROI)表示总投资的盈利水平,是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率。
EBIT—项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润;
TI—项目总投资(建设投资、建设期利息和流动资金之和)
NP—项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;EC—项目资本金。
例9-4-1某投资方案建设投资为8000万元,其中:资本金为4000万元,其余为借款。建设期借款利息为400万元。流动资金为1000万元。年平均息税前利润为1200万元,年平均净利润为720万元。求:投资方案的总投资收益率和资本金净利润率。
投资方案的总投资(TI)=建设投资+建设期借款利息+流动资金=8000+400+1000=9400万元
总投资收益率(ROI)=(1200/9400)×100%=%
资本金净利润率(ROE)=(720/4000)×100%=18%
=I/(CI-CO)
项目投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点,即为项目的投资回收期。
静态:(Pt)=(累计净现金流量开始出现正值的年份数)-1+
【例9-4-3】某项目1至10年末的净现金流量分别为-1200万元、-1000万元、400万元、400万元、400万元、800万元、800万元、800万元、1100万元,求项目静态投资回收期(Pt)
静态投资回收期=年(注意理解公式的意思,)
动态投资回收期法与内部收益率法在方案评价方面是等价的。
(FNPV)
(CI-CO)t——第t年的净现金流量,ic——设定的折现率
(ENPV)
经济净现值是指项目按社会折现率,将计算期内各年的经济净效益流量折现到建设期初的限值之和。
ENPV=B——经济效益流量;C——经济费用流量,B-C)t——第t年的经济净效益流量;is——社会折现率;n——项目计算期
(FIRR)
定义财务净现值恰好等于零时的收益率(或称折现率)为财务内部收益率。即当时的FIRR。
FNPV=内部收益率是由项目本身(内部)的净现金流量所决定的,能直接给出项目盈利水平的相对值,便于投资理解和作出判断。
当FIRR≥ic时,项目的净现值大于零,此时项目可以考虑接受。
、利息备付率、偿债备付率都投资方案偿债能力指标。
利息备付率表示项目的利润偿付利息的保证倍率。对于正常运营的企业,一般情况下,利息备付率应大于2,比值越大则表明还钱的能力越强。
=可用于还本付息的资金/应还本付息金额,。
可用于还本付息资金指可用于还款的折旧费和摊销费,成本中列支的利息费用,可用于还款的利润等。应还本付息金额指应还贷款本金及计入总成本的全部利息。
(基准收益率)
在计算净现值等指标时,利率i即为基准贴现率。基准贴现率应高于贷款利率,因为一切投资方案大多带有一定的风险性和不确定性,假如基准贴现率不稍高于贷款利率,就不值得投资。
。
、通货膨胀等因素。
全部投资经济效果指项目投资获得的所有资金(包括所有投资者的出资和债务资金)的投资回报。
全部投资经济效果=销售收入-营业税金及附加-增值税-经营成本-所得税
全部投资经济效果=税后利润+折旧+摊销+利息支出
会计收益(税后利润)与投资经济效果是不同的,投资经济效果是按照收付实现制核算的,税后利润是按照权责发生制核算的,不是企业实际得到的现金,
(权益资金)
资本金投资经济效果是指投资者资本金的投资回报,即所有投资者出资中形成权益部分的投资回报。资本金投资经济效果=销售收入-营业税金及附加-所得税-借款利息支出和本金偿还
资本金资金投资经济效果=税后利润+折旧+摊销-借款本金偿还
各个投资者获得的是股利分配、资产处置收益分配等收入。
为了进行企业经济效果计算,需要对一些基础数据进行估算,可通过编制一些基础性报表进行计算,主要有:投资估算表包括建设投资估算表、建设期利息估算表和流动资金估算表。投资计划与资金筹措表显示各年度分类投资使用额及资金来源。折旧与摊销估算表包括固定资产折旧估算、无形资产及其他资产摊销估算,其数值根据投资形成的资产估算值及财政部门规定的折旧及摊销办法计算。借款还本付息估算表根据借款计划、与银行商谈的还款办法及可供还款的资金来源编制。
衡量项目(企业)获取利润能力时应编制利润分利润分配表。利润与利润分配表反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额等情况,以及所得税后利润的分配,用于计算总投资收益率,资本金净利润率等指标。
项目的全部投资包括投资者出资部分和债务资金(包括借款、债券发行收入和融资租赁)的投资。全部投资财务现金流量表是从所有出资者角度出发的现金流出和现金流的汇总,全部投资包括直接投资者出资的部分,也包括间接投资者如债权人出资的贷
。
全部投资盈利能力反映的是全部投资者在该项目上的盈利性,投资中包括了投资者的出资部分也包括负债资金。
只考虑项目的盈利性是不够的,必须对资金在时间上进行安排,以满足项目对资金的需要。为了使
项目顺利得以实施,资金筹措方案应保证资金的平衡并保证有足够的资金偿还债务。财务基本生存能力
分析是通过考察项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出,针
对项目在实施和运行期间是否有足够的净现金流量维持正常生产运营需要的一种分析,以满足项目实
施与运转的需要,保证项目寿命期内资金运行的可行性。
财务计划现金流量表与用于盈利性分析的投资(包括全部投资和资本金投资)现金流量表有本质的不同。前者从项目的资金平衡出发,反映了项目的财务流量,体现的是项目资金可利用的所有资金的来源。后者是从项目的出资者角度出发的,反映了项目建设和经营的现金流量,体现的是投资的盈利性。
资产负债表和前面提到的现金流量表、利润与利润分配表、财务计划现金流量表的一个根本的区别在于前者记录的是存量而后者是流量。所谓存量是指某一时刻的累计值,而流量反映的是某一时段发生的流量值。资产=负债+所有者权益
=流动资产总额/流动负债总额=(流动资产+盈余资金)/(流动负债+短期借款)
,对需要在短期内偿还负债的一种保障程度。流动比率太低,,负债利用不足,流动资产闲置。~,
=(流动资产总额-存货)/流动负债总额=(流动资产-存货+盈余资金)/(流动负债+短期借款)
该指标可以反映项目快速偿付流动负债的能力。
速动比率是企业各个时刻用可以立即变现的货币资金偿付流动负债能力的指标。速动比率越高,则在
很短的时间内偿还短期负债的能力越强。~。
=负债总额/资产总额
该指标可以反映项目在各时间点上的负债程度及综合偿还债务的能力。
从债权人角度,负债比率越低、项目财务风险小、企业偿债能力强。从投资人角度,投资者关心资产报酬率是否超过借款利率,若超过,则企业可通过举债经营以有限资本取得企业控制权,获得杠杆利益。从项目角度,既要考虑项目盈利,又要顾及项目企业的财务风险,~。
已无法在不损害其他人利益的情况下,使任何一个人的社会状态得到改进。经济分析是要求将国家的资源合理分配。
:
1)自然垄断项目:如供电、给排水,供气和城市公共交通等公共事业项目
2)产出具有公共产品特征的公共项目。
3)具有明显外部效果的项目。
4)涉及国家控制的战略性资源开发及涉及国家经济安全的项目。
5)受过渡行政干预的项目。
总结:非纯盈利项目、公共项目、国家项目、政策性项目等。
1).支付意愿原则。支付意愿=实际支付+消费者剩余
2).受偿意愿原则。
3).机会成本原则。机会成本是指,由于资源的有限性,考虑了某种用途就失去了其他被使用而创造价值的机会。
4).实际价值计算原则。
影子价格指社会经济处于某种最优状态下,反映社会劳动消耗、资源稀缺程度和对最终产品需求的产品和资源的价格。影子价格在国外又称预测价格或计算价格。
影子价格是人为确定的、更为合理(相对于实际价格)的价格。综合考虑了资源的分配的情况。
,通常采用把项目的投入物和产出物分为可外贸货物、非外贸货物、特殊投入物三类。
。
可外贸货物指项目生产或使用将直接或间接地影响国家进出口的货物。
出口产出的影子价格(出厂价)=离岸价(FOB)×影子汇率一出口费用(9-5-l)
进口投入的影子价格(到厂价)=到岸价(CIF)×影子汇率+进口费用(9-5-2)
1)如果项目处于竞争性市场环境中,采用市场价格作为影子价格的依据。
2)如果项目的投人或产出的规模很大足以影响其市场价格,取市场价格和影子价格的平均值作为测算影子价格的依据。
。特殊投入物指劳动力、土地和自然资源。
(1)劳动力的影子价格劳动力的影子工资=劳动力的机会成本+新增资源消耗
(2)土地的影子价格。生产性土地的经济成本=土地机会成本+新增资源消耗
(3)自然资源影子价格。需考虑资源的稀缺性。
,社会折现率代表着社会投资所要求的最低收益率水平。
社会折现率是从社会角度对资金时间价值的估算,是经济费用效益分析中的重要参数,社会折现率在项目经济分析中作为计算经济净现值的折现率,并作为衡量经济内部收益率的基准值,是项目经济可行性和方案比选的主要依据。
。
如果取值过低,将会使得一些经济效益不好的项目投资得以通过,社会折现率取值提高,会使一部分本来可以通过评价的项目因达不到判别标准而被舍弃。社会折现率取值较大时有利于近期效益明显的项目,不利于效益主要产生在远期的项目。社会折现率取值现阶段推荐为8%,对于永久性工程或者受益期超长的项目率。宜采用低于8%的社会折现
影子汇率是指用于外贸货物和服务进行经济费用效益分析的外币的经济价格,是指单位外汇的经济价值,影子汇率代表外汇的影子价格。
有两种形式,一种直接发布影子汇率,另一种将影子汇率与国家外汇牌价挂钩,发布影子汇率换算系数。影子汇率=外汇牌价×影子汇率换算系数
,表明项目使用外汇时的社会成本较高,而项目为国家创造外汇收人时的社会价值较高。
影子工资是劳动力的影子价格。是指建设项目使用劳动力、耗费劳动力资源而使社会付出的代价,在建设项目国民经济评价中以影子工资计算劳动力费用。
影子工资=劳动力机会成本+新增资源消耗
实践中,影子工资也可以用下列公式计算:
影子工资=财务工资×影子工资转换系数
。
。
,盈亏平衡点只用于财务分析
盈亏平衡分析是工程经济学非常重要和有用的分析工具,除了研究厂商的盈亏平衡产量以外,通常也被用于衡量企业的决策所引起的产量、销售价格、固定成本和变动成本的变化对利润所产生的影响,评估投资方案所面临的风险水平。
盈亏平衡分析是一种静态分析,没有考虑货币的时间价值因素和项目计算期的现金流量的变化。盈亏平衡点越低风险就越低。
可变成本随产量变化而变化,通常包括外购原材料,燃料、动力消耗,包装费和计件工资等。固定成本
不随产量变化而变化,通常包括折旧费,摊销费,利息费。
敏感性分析的目的是考察投资方案主要因素发生变化时,其方案净效益发生的相应变化,以判断这些因素对项目经济目标的影响程度。若某因素值的较小变化能导致经济效益的较大变化则称投资经济效益对该因素的敏感性大;反之,则称敏感性小。
就一般情况而言,敏感性分析的指标应与确定性经济分析所使用的指标相一致,不应超出确定性分析
所用指标的范围另立指标。当确定性经济分析中使用的指标比较多时,敏感性分析可围绕其中一个或
若干个最重要的指标进行。
第一,预计在可能的变动范围内,该因素的变动将会比较强烈地影响方案的经济效果指标;第二,对该因素估计的准确性把握不大。一般进行敏感性分析所涉及的敏感因素有:产品产量、产品价格、主要原材。