文档介绍：钢铁行业:在调整中发展
●铁矿石国际价格的上涨再次考验钢铁行业的盈利能力。铁矿石的价格仍有一
定的下跌空间,随着2006年矿石开采产能的扩大,铁矿石紧张的局面将会有所缓解
,对产品的压力也会有所减弱。
●国家产业政策的出台规划了钢铁行业的长远发展,产业结构调整在即。在未
来的一段时间,企业内部进行附加值改造、企业间进行产业布局改造将成为行业发
展的主基调。国家将严格市场准入制度,原则上不再批准新建钢铁联合企业.
●政策减弱需求和下游行业的部分调整也将降低需求,导致产品价格出现调整
。因此,我们预期,未来产品价格大方向将以缓慢的下跌为主。
●国际钢铁价格的高位调整,未来价格的走势以及盈利能力再次成为考验钢铁
行业投资机会的关键。
●整个行业的投资评级为中性。其中,中厚钢板、板材、卷材可以增持。
供需变动牵动产品价格
今年上半年,钢铁行业又是多事之秋。铁矿石国际价格的上涨再次考验钢铁行
业的盈利能力。国家产业政策的出台规划了钢铁行业的长远发展,产业结构调整在
即。国际钢铁价格的高位调整,未来价格的走势以及盈利能力再次成为考验钢铁行
业投资机会的关键。下面首先回顾了05年上半年的行业走势,预测了行业价格的走
势,分析了行业的盈利能力,以及相应看好的公司。
产量与收入增长明显
自2004年6月份以来,国内钢材价格指数呈现了强势的上涨态势。其中,2005年
3-4月份,价格指数维持在高位盘整,%。价格指数出现一定程度的调整
。2004年10月至2005年3月期间,价差指数基本保持稳定的态势;2005年4月有所下
跌,%。可见,上涨的价格并没有带来利润的提高,说明目前价格的上涨更
多的是成本推动的结果,也同时说明钢铁行业基本有效地传递了上游成本压力。
2005年3月,我国钢铁产量保持了高速的增长。同比增长最快依次是:生铁、
成品钢材、钢、铁矿石原矿量,其增长率均超越了20%;环比增长最为明显的是铁
矿石原矿量,%。在成品钢中,同比增长位于前列的有:普通大/中型钢
材、铁合金、线材,分别为:%、%、%、%。同比增长为
负的是焊接钢管和冶炼设备,分别为-%和-%。
收入方面,今年3月份钢铁子行业的收入均出现比较大幅度的增长,增长最为
明显的是钢压延加工,%。其次为铁矿石、炼铁和炼钢,%、
%、%。
收入的同比变动方面。自2004年以来,同比增长速度是不断下降的,说明收入
的增长速度在放慢。从2005年2-3月数据看,同比增长的有炼钢和钢压延加工,增
长27和12个百分点。同比下降的是铁矿石和炼铁,下跌18和8个百分点。
利润方面, 今年3月,毛利润并没有随同产量和收入呈现同比大幅增加的态势
,利润出现不同的走势。同比增长的是铁矿石与钢压延加工,%%
;同比下降的为炼铁与炼钢,分别为-%与-%。从原因上分析,毛利润的
差异综合体现了盈利能力与成本推动相互作用的结果。
毛利率方面,铁矿石保持了稳定的高位走势,下游则表现出一定程度的下跌。
其中,钢压延加工毛利率环比下跌最少,。其次为炼钢与炼铁,分
别为--。
目前,对于钢铁行业,盈利能力与成本的推动将重新分配行业的利润区间。在
整个行业资源和技术定价的产业链中,铁矿石的毛利率并没有受到明显影响。而炼
铁脆弱的盈利能力导致了利润下滑最为明显;炼钢和钢压延加工由于技术含量提升
盈利能力,境况相对炼铁要有所好转。但在铁矿石的作用下,毛利率仍有下跌。因
此,行业的毛利率走势突显了资源对行业的重要性和技术含量对盈利的把握能力。

产品价格调整的三个原因
今年1-5月,产品价格出现走高、然后回落的过程。其中,从3月中旬至今,
钢材价格呈现不断下跌的局面。其中,%;螺纹钢价格9.
5%;%;%;%;(50*5角钢)型材3%
。普线、热卷板、冷卷板以及角钢基本侵蚀了年初价格上涨的大部分,中板局面相
对较好。
产品价格出现调整的原因主要有三个:
一、铁矿石价格下跌,成本推动作用减弱。今年国内铁矿石现货价铬在2
月中旬达到900元/吨之后,呈现单边下跌的走势。到目前,已经达到730元/吨,
%。目前,铁矿石基本占到了钢铁成本的40%。因此,铁矿石价格的走
低,减弱了钢铁的成本推动的价格膨胀。
二、政府政策引导需求作用的结果。目