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企业财务风险管理方案
目录
一、资本结构风险与财务杠杆2
二、筹资风险及其产生原因4
三、财务风险含义及分类6
四、财务风险的识别和评估6
五、投资风险的识别和评估16
六、投资与投资风险19
七、公司概况22
公司合并资产负债表主要数据23
公司合并利润表主要数据23
八、工程概况23
九、SWOT分析说明27
十、开展规划分析36
(1)偿债能力指标。偿债能力指标可相对区分为衡量短期偿债能力和长期偿债能力的指标两大类。其中,衡量短期偿债能力通常运用以下指标。
①流动比率(流动资产/流动负债)和速动比率(速动资产/流动负债)。不同行业企业的流动比率和速动比率通常有明显差异。营业周期越短的行业,合理的流动比率通常应当越低。
②现金比率。该比率假设现金资产是可偿债资产,说明1元流动负债有多少现金资产作为归还保障。
③现金流量比率(经营现金流量/流动负债)。该指标说明企业通过经营活动所获得的现金净流量可以用来归还现时债务的能力。比率越大,说明企业流动性越大,短期偿债能力越强。
衡量长期偿债能力通常运用以下指标。
①资产负债率。该指标可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率越低,企业偿债能力越有保证。它的另外两种表现形式是产权比率(负债总额/股东权益)和权益乘数(总资产/股东权益)。这两种是常用的财务杠杆,反映特定情况下资产利润率和权益利润率之间的倍数关系。
②长期资本负债率。该比率反映企业长期资本结构。
③利息保障倍数(息税前利润/利息费用)。利息保障倍数越大,企业拥有的可用于归还利息的缓冲资金越多。如果利息保障倍数小于1,说明企业自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。企业还可计算现金流量利息保障倍数(经营现金流量/利息费用)。它比收益基础的利息保障倍数更可靠,因为实际用以支付利息的是现金,而不是收益。
④现金流量债务比(经营现金流量/债务总额)。说明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。比率越高,承当债务总额的能力越强。
(2)盈利能力指标。衡量盈利能力通常运用以下指标。
①销售利润率。该比率越高,企业的盈利能力越强。销售利润率的变动,通常由利润表的各个工程金额变动引起,一般需要进行进一步的分解分析。
②资产利润率。虽然股东的报酬由资产利润率和财务杠杆共同决定,但财务杠杆的提高会同时增加企业风险,且其提高有诸多限制,因而资产利润率指标是衡量企业盈利能力的关键。
③权益净利率。它反映企业权益资金投资收益水平。一般情况下该比率越高,说明权益资金获取收益的能力越强,对企业投资人、债权人的保障程度越高。
④总资产报酬率。它反映企业资产综合利用效果。该指标越高,说明企业的资产利用效益越好,企业整体盈利能力越强。
⑤资本保值增值率。
(3)营运能力指标。衡量营运能力通常运用以下指标。
①总资产周转率。该指标是用以综合评价全部资产经营质量和利用效率的重要指标。该指标越高,说明以相同的总资产完成的周转额越多,总资产的利用效果较好。该指标的另外两种表现形式是总资产周转天数或总资产与收入比。
②流动资产周转率。该指标反映了企业流动资产的周转速度。该指标的另外两种表现形式是流动资产周转天数或流动资产与收入比。更进一步的分析还可计算应收账款周转率、存货周转率等。
③非流动资产周转率。该指标反映了企业非流动资产的周转速度。该指标的另外两种表现形式是非流动资产周转天数或非流动资产与收入比。分析时主要针对投资预算和工程管理,分析投资与其竞争战略是否一致,收购和剥离政策是否合理等。
在使用单项财务指标识别财务风险之前,一般需要为有关指标设定一个临界值,或拟订一个风险警戒线,即某一项指标到达什么样的水平才对企业生产经营和财务管理产生威胁,才能判定为本企业的财务风险因素。其标准值确实定可以采用目前通行的惯例,如可以采用企业以前遭受财务风险袭击的临界值,也可以采用同类企业所用的标准,或用经验判断法或集体评判法等加以确定。
单项指标分析法的特点在于比拟简单,但其缺乏之处在于不同财务指标的预测方向与能力经常有相当大的差距,有时会产生对于同一套财务数据使用不同财务指标得出不同结论,甚至互相矛盾的情况,因而,在实务中,更多采用多项财务指标分析法。
2)多项财务指标分析法
多项财务指标分析法针对单项财务指标分析法的弊端而设计,将不同财务指标纳入到一个综合的模型体系当中,以得出一个具有内在一致性的评估结果。由于综合考虑了反映企业财务状况多个方面的因素,多指标比单项指标分析更能全面和准确反映企业财务风险所在。可用于多项财务指标分析的具体方法有很多,就主要方法介绍如下。
(1)Z分数模型。该模型最早由美国的EdwardAltman于1968年提出。Z分数模型是采用多元线性函数的模式,最初采用5种财务比率,进行加权汇总产生总判别值,以对企业的财务状况进行预测。
(2)巴萨利模型。其设计者是亚历山大•巴萨利。该模型适用于所有行业,且不需要复杂的计算。该模型的最终指数越低或呈现负值都说明企业前景不妙,财务状况面临着极大的风险。
(3)杜邦财务分析法。在前面的章节中,已提及此方法,它是财务分析的传统方法之一,尽管后来的研究者对之还在进行不断的修订和完善。其基本方法是根据各主要财务比率指标之间的内在联系建立财务分析指标体系,以综合分析企业财务状况。以净资产收益率这一综合反映公司投资报酬和财务状况的指标作为分析起点,按照贡献因素分为总资产周转率、销售净利率和权益乘数,分别反映企业的资产管理状况、盈利能力和负债经营状况。层层分解的结果,是把净资产收益率指标升降的原因具体化,定量说明企业财务风险所在的领域,从而得到比单项指标更明确、更有价值的信息。
(4)Logistic回归分析。Logit模型是一种更符合实际的经济情况的模型,其不要求样本满足多元正态分布,是解决0—1回归问题的有效方法。但Logit模型对中间区域的判别敏感性较强,可能会导致判别结果不稳定。其局限性主要表达在:由于模型中对参数的估计将运用到最大似然估计法,使得计算程序相对复杂;分界点的决定也会影响到模型的预测能力;计算过程中有很多近似处理,所以预测精度会有所降低。
(5)主成份分析。该方法最初由Hotelling于1933年提出。主成份分析就是设法将原来的指标重新组合成一组新的互相无关的综合指标。然后,从中选取几个能够更多反映原来指标信息的综合指标。
综合指标即新的变量,是原来多个变量的线性组合,虽然这些综合变量不能直接观测,但这些变量彼此互不相关,能反映原来多个变量的信息。综合指标就叫作原来变量的主成分。
(6)多层次模糊评价模型。多层次模糊评价模型同样适用财务风险的识别和分析。首先确定需用来分析的指标,如盈利指标、偿债能力指标、运营指标、可持续开展能力指标等;其次确定各指标的权重,取值的方法,并请专家对各指标进行评价,最后获得综合性的结论。
(7)相对流动性指标模型。DRL模型是以预计潜在现金与预计正常现金支出的比例来评估企业财务风险的。
3)非财务指标与财务指标的结合
传统的财务风险模型在选择自变量时采用可量化的财务指标,在评价方法上采取数学统计方法,使财务风险信息显示为一些客观和精确的数据。然而,事实上,财务风险是一个成分复杂的概念,企业管理者的风险意识高低、财务人员的认识深浅、企业目前的生存环境是否发生变化等非量化或主观性的因素也在很大程度上影响着企业财务风险的高低。因此,在进行定量分析的同时,也需要考虑到重要的非财务指标对企业财务风险的影响,从而更加全面地判断企业面临的财务风险。
在理论界,自20世纪80年代以来,越来越多的国内外学者开始意识到上述问题,认为单纯以财务指标来预警财务危机难以让人信服。为此,一些学者在引入非财务指标方面做了大量工作,引入一些值得考虑的非财务指标因素。例如,包括公司治理在内的管理因素,宏观经济和经济周期方面的考虑,企业研发、创新能力、市场定位以及外部环境等方面,并形成了诸多有意义的评价指标体系。
五、投资风险的识别和评估
识别和评估投资风险的方法有很多。典型的包括财务指标分析法、盈亏平衡分析法、敏感性分析法、概率度量法等。
(一)财务指标分析法对可用于识别和评估投资风险的主要财务指标例如如下。
1、资产结构
资产结构包括非流动资产与流动资产的比率、非流动资产内部结构、流动资产内部结构。按其比例构成,可分为稳健型资产结构策略、适度型资产结构策略和激进型资产结构策略。通常认为,融资能力强、技术先进、盈利能力强的企业,非流动资产的比例可保持较高水平;相反那么应降低该比例,否那么,投资风险可能较高。
2、现金盈利值和现金增加值
此两项指标是以现金收付制作为评价基础。CEV是以现金表示的企业净利润,CAV是以现金表示的企业留存收益。
3、投资回收期投资回收期越短,表示投资回收迅速,风险越低。
4、净现值法
净现值法将投资的现金流出和流入,按一定的折现率折算为同一时点的现值,净现值越高,投资风险越低。
5、资本回报率
该指标说明每投入一元资金(含固定资金和流动资金)所取得的利润(含所得税和利息),结果应为正值,越高效果越好。正值的高低,需参照所处的行业和企业基准回报率而评判。假设为负值,那么意味着亏损。
6、资产周转率
该指标说明投入一元资金(含固定资金和流动资金)所能创造的收入。结果应为正值,越高效果越好。临界点应大于1(“1”意味着所投入资金在一年内所创造价值与投资额相同)。
7、投资内涵报酬率
投资内涵报酬率也称投资收益率、内部收益率等,是指在工程寿命周期内实际可望到达的收益率,它是使投资净现值等于零的折现率。
计算内涵报酬率的一般方法是逐次测试法。当投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时,可以直接利用年金现值系数计算内涵报酬率。
8、经营利润率
该指标采用权责发生制评估投资风险。说明每一元营业收入可获得的营业利润。营业利润也称毛利,是营业收入减去营业本钱后的余额。经营利润率越高,投资风险越低。
9、每股收益
该指标说明全部自有资本每股取得的净利润。每股收益越高,投资风险越低。进一步的,还可计算“稀释每股收益”。
运用上述财务指标评估投资风险的基本方法是指将预测值与原来确定的基准值及风险容忍度进行比拟。如果到达预警值时,应及时予以重视,并启动应对措施。
(二)盈亏平衡分析法利用盈亏平衡分析方法衡量投资风险时,先计算盈亏平衡点。
其中,固定本钱是指在一定产量范围内,不随产量增加而增加的本钱费用,如管理人员的工资、房屋的租金、设备的折旧费等;变动本钱是指随着产销量增加而成正比例增加的本钱,如单位产品耗用的