文档介绍：行业研究 Page 1

行业投资策略报告
电力设备制造业 2006 年电力设备业投资策略
谨慎推荐(维持评级)
2006 年 1 月 13 日
本报告的独到之处年度研究报告
从公司财务的角度分析未来公司的增长能力
确定的增长提升行业投资价值

确定的增长进一步提升电力设备行业内公司的投资价值
受益于电力投资的不断增长,电力设备行业未来两到三年的增长已成定局,尤其
是电网设备行业。电力设备行业的自身增长将提升业内公司的价值,而相对不确
定的宏观经济,这种确定的增长将进一步提升电力设备行业内公司的投资价值。

两年后,主流火电设备制造子行业需求回归常态
03-07 年以火电为主的电源投资是以牺牲资源优化配置来换取速度的非常态,
透支了火电建设未来两三年的部分空间。这种局面的出现将直接导致 2008-
2010 年我国火电设备行业面临需求的下滑。除了拥有水电与核电等大规模替代
产品的企业,中小型火电设备企业业绩从高峰回落不可避免。

电网设备制造业的景气期开始来临
中衡,必须提高电网的输配电能力,使之能与电源规模
相匹配。根据我们对未来五年的装机增长预测,电网的变电容量在未来五年年新
增变电容量增长率为 23%,国家电网公司和南方电网公司“十一五”建设规划
也证实了这一增长幅度。

倾向输电网络建设,高压设备厂商受益更大
在侧重于输电网络建设的电力投资倾向下,全国变电容量中高压部分的比重将获
得提升,高压电网设备的需求增长将超过电网投资的平均增长。我们预测这一增
长速度将达到 30%,相关的高压电网设备制造商,如特变电工、平高电气、天
威保变、国电南瑞等可明显受益。

成本压力犹存,但已缓解
电网设备行业,尤其是变压器行业的成本压力在 06 年难以根本缓解,但利润率
仍可缓缓回升,主要是受益于产品价格的上涨。我们认为 05 年上半年行业利润
率所受到的冲击是一种极端情景,只要原材料价格不出现短期内急剧上涨,行业
就有相应的时间和空间来修正产品价格,抵消成本的压力。

2006 年电力设备制造业评级为“谨慎推荐”
电力设备行业资深分析师:杜猛我们看好电网设备制造业更为长久的增长,由此电网设备制造企业可获得更加稳
电气工程学士,经济学硕士,综合性知识背景,
定的评价。从企业投资的角度来看,我们更加看好具备行业整合能力和具有新技
5 年电力行业相关经验,4 年证券行业研究经
历。术、新产品研发/生产能力的企业,其竞争潜力和增长前景值得期待。

电话:021-68864596
Email:dumeng@

请务必参阅正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
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内容目录

超越大盘的内在动力继续存在甚至强化....................................................................4
电力设备股过去一年表现明显超越市场............................................................4
市场表现背后的行业盈利..................................................................................4
不确定的宏观背景下电力设备行业更显投资价值..............................................5
常规电站设备:水火两重天......................................................................................6
火电设备:寅吃卯粮下的窘迫...........................................................................6
水电:长远规划下稳定增长..............................................................................7
新兴发电设备............................................................................................................8
核电:冰河已过,市场惊现