国债期货投资策略.ppt

文档介绍：国债期货投资策略
投资咨询部
Page 1
债券定价:现金流贴现法
Page 2
到期收益率
到期收益率(Yield to Maturity, YTM)
代表一笔投资按照价格P买入直至到期的内含收益率
给定时刻,一个债券只对应一个到期收益率,因此债券报价常以到期收益率报出,P与YTM一一对应
YTM与即期利率:是对应即期利率系列的加权平均,往往与最后一个即期利率很接近
Page 3
YTM or P?
两个三年期债券,价格分别为96元与111元,哪个更具投资价值?
假设1年、2年和3年期即期利率分别为3%、4%和5%,这两个债券票息分别为(每年支付一次)%和8%
Page 4
固息债价格特征
固息债价格和到期收益率(YTM)一一对应且反向变动
预期利率上升者做空国债期货
预期利率下跌者做多国债期货
Page 5
转换因子
Page 6
Page 7
债券报价时使用的是净价而非全价
全价=现金价格=发票价格
净价=全价-应计利息
净价避免报价不连续
国债款期货理论价格
(CTD券净价+交易日应计利息)对应的期货价格
减去期货交割日应计利息
除以转换因子(转换因子以净价计算得到)
净价与全价
Page 8
CTD券
隐含回购利率(implied repo rate,IRR):
卖空期货,买入国债现货并用于期货交割所得到的理论收益率
最便宜券:(隐含回购利率-资金成本)差值最大的券
Page 9
计算在2013年2月26日,%,,,这里假设在2013年3月国债期货合约最后交割日(也就是3月13日)进行交割,,从结算日2月26日到最后交割日3月13日的天数为15天。,,在交割日,。