文档介绍：第 9 卷第 3 期中南大学学报(社会科学版) Vol. 9 No13
2003 年 6 月 J. CENT. SOUTH UNIV. ( SOCIAL SCIENCE) J une 2003
论我国住房抵押贷款证券化的 SPV 运作模式
邓超,张满华
(中南大学商学院,湖南长沙,410083)
摘要:作为一种重要的金融技术和金融工具,住房抵押贷款证券化目前在国内备受关注。建立符合我国国情和国
际惯例的特设机构 SPV ,是推行住房抵押贷款证券化的核心设计。SPV 的设立和运作须有利于我国资产证券化的
长远发展,有利于增强我国金融业的国际竞争力。现阶段由于“一步到位”的条件还不成熟,可以采取“分步实施、
逐步到位”的战略,创造条件,加快制度创新,以推动我国证券化的发展。
关键词:住房抵押贷款; 证券化; SPV
中图分类号:F830. 9 文献标识码:A 文章编号:167223104 (2003) 0320364205
作为衍生证券技术和金融工程技术相结合的产接投资者与发起人的关键环节和结构性融资的载
物,资产证券化(Assets2Backed Securitization , ABS) 体,SPV 可以说是证券化设计中的“精妙之笔”,它
是近几十年来世界金融领域最重要和发展最快的工以金融中介的形式巧妙实现了货币市场和资本市场
具。它的重要组成部分———住房抵押贷款证券化的流动和聚合[1 ] 。因 SPV 从事的业务受到严格的
(Mortgage2Backed Securitization , MBS) 的发展尤限制,经营风险较小,同时由于 SPV 对资产的“真实
其迅猛。购买”,在发起人和投资者之间起到了“防火墙”的作
资产证券化的一个重要特点表现在其交易结构用,有效地实现了风险隔离的功能。所以, SPV 是
的不同,典型的证券化交易结构中都有一个特设机证券化中关键的制度建设,它不仅关系到证券化的
构 SPV (Special Purpose Vehicle) (见图 1) 。作为连成败,而且还关系到整个金融体系的安全与稳定。
图 1 证券化基本流程图
收稿日期:2002 - 11 - 18 ;修回日期:2003 - 02 - 28
作者简介:邓超(1965 - ) ,男,湖南涟源人,中南大学副教授,博士,主要研究方向:金融理论,金融工程研究.
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第 3 期邓超,张满华: 论我国住房抵押贷款证券化的 SPV 运作模式· 563 ·
4. 香港
一、 SPV 运作机制的国际比较在住房金融方面,香港以前一直是依赖商业机
构,即大多由商业银行与投资银行联手,自行安排抵
押贷款的证券化。自 1997 年 3 月后,香港政府通过
MBS 最早出现在 20 世纪 60 年代后期住房信贷
外汇基金出资 20 亿港元成立了香港按揭证券公司
体制濒临崩溃的美国,继而在欧美国家如英国、法
(H KMC) ,专门运作按揭证券化。目前, H KMC 是
国、加拿大等国得到了迅速发展。90 年代以后,在亚
开拓