文档介绍：证券研究报告| 宏观研究
专题报告乱世枭雄
2012 年 3 月 6 日美元指数的历史回顾与2012年走势展望
主要预测 1、二战后,美元一直保持着国际主要的贸易和储备货币的地位。美元汇率随之
逐渐成为全球经济金融走势的核心变量。美元作为汇率的重要性体现在:美
美国元汇率走向与全球通胀压力变化密切相关;美元汇率走向和货币政策与全球
% 11E 12E
GDP 货币政策密切相关;美元汇率走向与避险情绪密切相关;美元汇率与股市、
CPI 债市、大宗商品市场密切相关。
失业率
外贸顺差/GDP - - 2、自 1973 年布雷顿森林体系瓦解之后,全球经济步入“美元本位制”时代。
财政赤字/GDP - - 除了世界货币的职能之外,美元的避险保值功能及投资收益功能逐渐加强,
央行基准利率
美元指数 成为全球投资者选择美元资产的决定性因素。美国自身的经济状况和货币政
策决定了中长期美元走势。
欧洲
% 11E 12E 3、由于美元指数根本上是一系列汇率的加权指数,所以最终还是反映到美国与
GDP - 其主要贸易伙伴货币的兑换强弱上。在美元指数构成的一揽子货币中,欧元
CPI
失业率 10 占比 58%,是权重最重的一个货币种类,因此欧元的走势是影响美元指数的
外贸顺差/GDP - - 重要因素。
财政赤字/GDP - -
央行基准利率 1 4、从美元的短期走势来看,市场的风险情绪波动是影响其走势的因素之一。特
欧元/美元 别在全球宏观大环境不佳的情况下,避险情绪是短期内主导美元走势的主要
资料来源:彭博、招商证券
因素。
5、在美联储宽松的货币政策和美国经济低速复苏的影响下,预计美元弱势周期
仍将持续,美元中长期贬值趋势难以改变。不过,欧元走势、美国期货交易
委员会发布的美元指数期货净多头数据、日本央行以及瑞士央行的货币政策
和干预汇市的动作,支持美元汇率短期走强。需要注意的是,若美联储推出
赵文利第三轮量化宽松政策,预计会导致美元走势再度转弱。
852-31896126
wenlizhao@ 6、大宗商品市场和股指与美元指数负相关度高。基于美元走势的判断,以美元
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为融资货币的套息交易规模难以达到 08-09 年的高峰,风险资产的上升空间
谢亚轩有限,或面临一定程度的调整压力。
86-755-83295524
xieyx@
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研究助理:
孙彬彬
86-21-68407302
sunbb@
张一平
86-755-82944676
zhangyiping@
闫玲
86-755-83896863
yanling@
敬请阅读末页的重要说明李青对此文章亦有贡献
Report | Macro Analysis
Special Report Greenback’s Strength Persist Amidst Crisis
6 Mar 2012 . Dollar Index: A Historical Review and 2012 Outlook
Key Data ¾ According to United States Department of Labor, the unemployment rate in December
USA fell to %, the lowest since February 2009. However, the improvement of the
% 11E 12E employment market may not be sustainable. Owing to the consumption booming during
the festival, 50,200 new jobs were created in transportation-related industries, which
GDP reflected seasonal demand in festival and holidays. Therefore, the amount of new jobs in
CPI related industries is expected to decline in Ja