公司理财：资本结构和股利政策.ppt

文档介绍：资本结构和股利政策
第四篇资本结构和股利政策
第13章资本成本
第14章杠杆利益与风险
第15章资本结构:基本概念
第16章资本结构:债务运用的限制
第17章杠杆企业的价值估价和资本预算
第18章股利政策
第15章资本结构:基本概念
第15章资本结构:基本概念
第15章、16章研究公司的资本结构决策。
从债务利息抵税的角度看,有负债公司的价值可能高于无负债公司的价值;从债务将产生破产成本的角度看,有负债公司的价值可能低于无负债公司的价值。
利息抵税和破产成本的共同作用可能产生最佳资本结构。
第15章资本结构:基本概念
Chapter Outline
The Capital-Structure Question and The Pie Theory
Maximizing Firm Value versus Maximizing Stockholder Interests
Financial Leverage and Firm Value: An Example
Modigliani and Miller: Proposition II (No Taxes)
Taxes
Summary and Conclusions
第15章资本结构:基本概念
债权与股权的比较(P299,达):
债务权益
固定索取权剩余索取权
可减免税收无税收减免
在财务困难时有较高优先权财务困难时优先权最低
固定期限无限制
无管理控制权有管理控制权
债务混合证券股权
执行债务可转换债券所有者股权
商业票据优先股风险资本
公司债券与期权相联系的债券普通股
认股权证
第15章资本结构:基本概念
资本结构(capital structure)是长期筹资方式的组合。
(P281,Z1)
资本结构理论要解决的问题是:
能否通过改变企业的资本结构来提高企业的总价值同时降低企业的总资本成本。这个问题一直存在很多争论。
第15章资本结构:基本概念
资本结构问题与圆饼理论(The Capital-Structure Question and The Pie Theory)
圆饼模型----资产规模相同而负债权益比不同则公司价值就不同(P281)
The Capital-Structure Question and The Pie Theory
The value of a firm is defined to be the sum of the value of the firm’s debt and the firm’s equity.
V = B + S
Value of the Firm
S
B
If the goal of the management of the firm is to make the firm as valuable as possible, the the firm should pick the debt-equity ratio that makes the pie as big as possible.
The Capital-Structure Question
There are really two important questions(P281,D1):
Why should the stockholders care about maximizing firm value? Perhaps they should be interested in strategies that maximize shareholder value.
What is the ratio of debt-to-equity that maximizes the shareholder’s value?
As it turns out, changes in capital structure benefit the stockholders if and only if the value of the firm increases.