文档介绍：资本市场上市重点、热点问题
中国社会科学院产业经济学博士
深圳证券交易所金融证券博士后
平安证券投行事业部执行总经理
陆满平教授
一、对国内资本市场上市的认识问题
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(一)企业传统融资难呼唤资本市场融资
德邦证券有限公司
1、企业自我积累和内部融资的瓶颈
2、传统银行融资的困难和负担
(1)资信
(2)抵押、质押、担保等
(3)贷款利率上浮
(4)沉重的财务利息负担
3、民间高利贷负担更重和巨大风险
4、间接融资过大,直接融资过小
企业融资上的“小儿麻痹症”!
5、资本市场的概念资本市场就是把“死的”静态的资产证券化,拆分成等额的证券在公开市场交易,实现其市场化估值的交易场所。6、资本市场的基本功能(1)募集资金效应,聚沙成塔,集腋成裘。(2)配置给优秀企业资金与资源,使其跨越式发展——只做锦上添花,不做雪中送炭。(3)使老百姓有更多选择投资的场所,避免银行剥削。
(4)股市有价值创造增量,与赌市没有创造价值增量是完全不同的两回事。 7、资本市场重要性日益突显
大力发展资本市场,完善多层次资本市场体系,扩大直接融资规模(体现在股票市值与股票融资比例的增长),增加投资选择和财富管理,实现资产的市值化,已经成为我国重要国策。
(二)企业为什么要上市
正像人类有很长历史却只有很短的自我认识史一样,经济有着太久的历史,而作为资本市场的历史更短,全球来看也只是近代经济的范畴,但其对经济社会的推动作用却非常巨大,正如马克思在《资本论》中曾经说:公司制和资本市场“使生产规模惊人地扩大了,个人资本不可能建立的企业出现了”(《资本论》第3卷,第493页);“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度,那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是,通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了”(《资本论》第1卷,第688页)。所以企业做大做强并实现可持续发展——上市是必经之路,世界500强企业没有一个不是拥有一个或多个上市公司的。
(三)企业上市的好处
上市对于企业的好处,归纳而言,可以包括以下几方面:
(1)获得融资支持做大做强;
(2)广告效应并提高知名度和声望;
(3)提高股票的可销售性及股东取得套现退出途径;
(4)规范公司的治理结构;
(5)便于建立激励机制;
(6)具有巨大的抵押价值;
(7)增加股东数量和分散了经营风险;
(8)更好的交易信用;
(9)更高的并购价值;
(10)机构投资者偏爱上市公司股票;
(11)股票分析家带来的广泛兴趣;
(12)更加容易市值管理和财富传承。
(四)企业上市的不利之处
①上市成本
天下没有免费的午餐,企业上市需要一定的成本,具体包括:承销费用、会计师费用、律师费用、评估师费用、路演费用、保荐费用、信息披露费用等,特别是税收代价巨大。
②企业需要规范运作特别是财务规范;
③容易出现上市发发展与实际能力不匹配;
④企业信息透明;
⑤上市后压力大;
⑥富翁员工带来的管理难题。
(五)不适合上市的企业
一般而言,企业如果觉有以下特点,则可以考虑不必上市:
①企业的客户不是社会公众,单一配套,不必通过上市以扩大品牌和知名度,即上市对于企业产品或服务的销售没有实质性影响。
②企业无发展壮大的规划,企业不缺少做小和小富即安的资金。
③企业治理结构合理或适合企业经营特点,甚至于满足于“家庭作坊”或“夫妻老婆店”,不必通过上市建立和完善企业的治理结构。
④企业存在不便于公开或不能公开的业务内容或商业信息,如祖传密方的老字号企业。
⑤受自然资源、祖传秘方、商业秘诀等的强约束,不允许规模化发展,只能物以稀为贵的企业。
(六)企业上市成本费用是多少
保荐机构为企业上市收取改制与上市辅导财务顾问费人民币共计为50万元左右,分两次付款。会计师事务所和律师事务所总费用各自不到100万元,也可以分期付款。改制、上市辅导和做出全套材料报中国证监会正式受理后,占用证券公司两名保荐代表人和证券公司正式承担保荐风险,按照中国证监会规定,证券公司可以收取企业200万保荐费,但证券公司为了表示同舟共济的姿态,承诺此比费用也一并在上市后收取。上市成功后,证券公司向企业按照政策规定首取融资额4%的承销费。综上所述,企业上市完成材料上报证监会前期所有费用不会超过150万元,按照融资额4亿测算,上市全部成本在2000万以内。
(七)企业上市时机的把握
中国已经是全世界最好的资本市场,当前是最好的时机。(1)发行审核时间短(2)审核通过率显著高,中小企业板过会率为80%多,创业板过会率近80%。(3)发行价好,上市成本低,融资量大。
(4)市场化新股发行制度的改革。
中国证券市场黄金10年才开始!时机把握上的商讨:
(1)等企业诸多不规范问题解决后再决策上市事项;
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