文档介绍：
企业管理
生产力研究
No. 6. 2004
浅析经理人股票期权与 EVA 的结合
吕春晓, 王
琳
( 西安交通大学, 陕西西安 710049)
摘
要
经理人股票期权作为一种有效的长期激励方式, 被许多西方发达国家公司广泛应用。本文论述了经
理人股票期权激励模型以及它在我国实践当中所面临的问题。并阐述了 EVA 业绩评价指标及其优势。最后指出将股
票期权与 EV A 有机的结合起来, 对经理人股票期权在我国的运行以及发挥期权的激励作用都具有重大的意义。
关键词
经理人股票期权 ESO; 经济增加值 EVA
中图分类号
F276. 6
文献标识码
A
文章编号
1004
2768( 2004) 06
0155
02
一、经理人股票期权激励模型以及在西方国家应解决了委托- 代理矛盾。
用的概述现在股票期权已经成为美国等发达国家企业尤其大企业高
经理人股票期权制度是股票期权制度最基本的形式, 起源级管理人员报酬的重要组成部分, 以及激励经理人的重要手段。
于 20 世纪 50 年代的美国, 是一种旨在解决企业
委托- 代理
据统计, 在
财富
排名前 1 000 家美国企业中, 已有 90% 的企业
矛盾的长期激励制度。向高级管理人员实施了经理股票期权制度。另外, 根据布莱
经理人股票期权制度( executive stock o ption ESO) 一般只针克与斯科尔斯期权定价理论估计得到的结果显示, 在 1998 年全
对总裁为首的少数高层管理人员和技术骨干。公司的所有者授美 100 家大企业的薪酬中, 有 53. 3% 的薪酬来自于股票期权。
予公司总裁、经理或技术骨干在未来某一时期里, 如十年, 以一二、ESO 在我国实践中面临的问题
约定价格购买一定份额公司股票的权利。期权所有者可以自行 20 世纪 90 年代中后期, 我国国有企业已经陆续在上海、杭
决定长期持有还是转让出去。在行权期内, 如果公司股票价格州、北京、武汉、深圳等地进行了经理股票期权的试点, 并取得了
高于约定价格, 期权拥有者就可以按市场价格转让期权, 获得行一些成果。但是西方式的股票期权制度在我国推行仍然面临很
权日股票价格与约定价格的差额, 即是期权收益, 也就是公司所多问题。
有者奖励给经理人的激励性报酬。如果公司股票价格低于约定( 一) 弱有效性的证券市场
价格, 期权拥有者就放弃行权。用 Y 来表示期权拥有者的收由于股票期权激励是通过股票市场价格来产生作用的, 因
益, X 表示期权的约定价格, S 表示行权日股票市场价格, Q 表而股票价格的影响因素直接关系着期权激励效用的发挥。股票
示期权授予的数量, 则经理人的收益可以表示为: 期权理论假设之一就是企业的价值可以通过股市得到真实的反
Y= M ax[ ( S- X) Q, 0] 映。
由于企业的股票价格是企业价值的外在体现, 在有效率的公司的价值在股市能得到真实的反映, 这是股票期权发挥
资本市场上, 股票的价格不仅反映了企业当期经营业绩, 而且还效用的保证。因为经理人的收益取决于行权日市场价格与约定
反映了投资者对企业未来长期经营业绩的预期。所以经理人从价格的