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策略报告

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策略报告
申购工行,我看行!

彭艳于洋
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******@ms. ******@ms.

分析了工行 A 股网上发行的中签率和上市定价,推出本次
本报告导读:
申购资金收益率为 %-%
摘要:

1、我们认为申购资金突破 6500 亿元的可能性非常大,因此工行本次发
行中,“超额配售”和“回拨机制”均将被触发,网上发行规模有望达到
亿股。如果申购资金规模在 6500 亿元-8000 亿元的话,那么网上
中签率将在 %-%。

2、我们认为应该工行的市净率(PB)水平应该高出中行 10%、领先建行
5%,为倍,即工行上市首日定价为元,相对其元的发行
价,工行上市首日应该有 15%的上涨空间。

3、根据以上对中签率,以及对工行上市定价的分析,我们不难推出此次申购
资金收益率为 %-%(对应中签率 %-%)。这在近期的新股
申购收益率中属于较高品种,我们建议投资者积极参与。

请务必阅读正文之后的免责条款部分
策略报告

本周末工行 A 股即将网上发行,截至今天中午,工行 H 股在香港的发行已经达到
25 倍的超额认购,有专家预测工行在香港的超额认购倍数可能将达到 60 倍,H 股
火热的发行,相信也给 A 股的未来股价打开了想像空间。积极申购工行,分得第
一杯羹,不失为一明智策略。

1. 工行 A 股网上发行基本情况

表 1:工行 A 股网上发行基本情况一览(按价格上限元测算)
总发行规模向战略投资者网下配售网上发行规模
触发条件
(亿股) (亿股) (亿股) (亿股)
初始发行约 30 约
视本次申购情况而
超额配售后约 30 约
定
网上发行初步中签
率低于 3%,且低
于网下初步配售比

例,在不出现网上
启动回拨后约约
发行最终中签率高

于网下最终配售比
例的前提下,回拨
不超过亿股
数据来源:工行发行公告书、国泰君安证券研究所

2. 工行 A 股网上申购中签率测算
对于“新股网上申购资金”而言,决定未来收益率大小的关键因素之一,就是中
签率的高低,而这又与工行本次网上发行规模直接相关。由于此次工行发行中引
入“超额配售”机制和回拨机制,所以使得网上发行规模大小成为不定数。下面,
我们首先将根据近期新股发行冻结资金量大小的情况,估算此次申购工行的资金
数,并以此来推断工行发行中是否将启动“超额配售”和回拨机制。

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