文档介绍：公司研究-新股分析
2006-10-17
工商银行首次评级为“无投资评级”
钱锟
(8621)63215451 SH601398 合理股价:- 元银行业行业评级:看好
qiankun@
中间业务——天时、地利,独欠人和
发行资料报告要点
询价区间 ~
发行股份类别及数量 130 亿 A 股 1, 公司中间业务发展天时、地利皆备。目前综合经营的脚步在逐渐加
发行日期快,银行中间业务的发展将突破分业的限制,进入新的发展阶段。
主承销商而公司拥有最大的存贷款市场份额,特别是其个人存款市场份额 06
上市日期 年中期达到了 %,领先第二名的建行近 8 个百分点,为理财服
务、银保和银证收入等收入的提高提供了坚实的基础。
公司基本数据 2006-6-301 2, 提高中间业务收入公司尚需改善经营机制,变规模经营为精耕细
总股本(万股) 28,650,900 作。06 年中期公司的非利息收入占比为 %,与中行的 %
流通 A 股/B 股(万股) --/-- 和招行的 %差距明显,而人均工资和业务费用大幅低于同行
资产负债率 使我们认为公司须提高激励,提高经营管理水平,在广度的基础上
每股净资产(元) 突出重点,挖掘客户。
市场指数 2005-6-1 3, 公司风险控制水平尚可。公司个人贷款和房地产开发贷款的不良率
上证指数 1, 低于中行和建行,而其风险加权资产的权重仅为 %,在行业中
深成指数 4, 处于最低水平。预计发行后公司货币项目下外汇净头寸为 310 亿美
元,则人民币升值对公司净利润的影响较小,预计在 %~%
可比较公司左右。
中国银行 03 04 05 4, 预计公司 A 股上市后的合理价格为 ~ 元。我们认为公司股票
PE 上市后的市净率应高于建行和中行的水平,为 ~,若我们
PB 按照 %的回购利率水平,预计中签率在 2 ~%之间,则冻结
招商银行 03 04 05 资金约在 7700~9600 亿元,工行的申购收益率为 %~
PE %之间,建议积极申购。
PB
公司最近事宜主要财务指标
2003A 2004A 2005A 2006E 2007E2008E
净利息收入(百万元) 116588 128609 147993 163369 189429 224484
增长率(%) % % % % %
相关研究净利润(百万元) 22374 30764 37405 47838 64639 81978
增长率(%) % % % % %
每股收益(元)
净资产收益率(%) - - % % %
资料来源:公司报告,长江证券研究所预测
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公司新股分析
正文目录
投资主题.............................................................. 1
预测及展望........................................................ 1
估值..............................................................1
申购建议.......................................................... 2
公司经营分析..........................................................1
中间业务发展独欠人和.............................................. 1
天时——处在中间业务历史的转折点上........................ 1
地利——拥有最雄厚的中间业务的基础........................ 2
人和——尚需改善经营机制,变规模经营为精耕细作..