文档介绍：行业跟踪研究

机会在调整中产生
房地产中性
2006/06/05

上周五,龙头地产股出现暴跌,并成为拖累大盘的重要力量之一。地产

股暴跌主要是因为受一些利空传闻的打击,其次,市场在逐步消化国六

条细则的影响。

我们认为国六条细则虽然看起来波澜不惊,但由于板子打向了地方政府,
所以发力较快。虽然我们并不赞同过多运用行政手段来调节市场经济,
但在某个时段,行政手段或许是最直接而有力的手段。

对于国六条规定对于过去已审批但未取得施工许可证的项目不符合

70%以上为 90 平米住房的,要进行套型调整。我们认为实际上住房结

构调整所带来的成本基本都由开发商来承担了。对于土地储备较多的公

司,因为要面临更多的项目调整,因此其承担的成本也就更多。

在限套型、限房价的基础上,采取竞地价、竞房价的方式,由于锁定了
房价,从而也将开发商的利润上行空间锁定。而竞地价的方式,将再度
使得开发商的利润空间收窄。也因此,在利润空间收窄的趋势下,对建
安等成本控制能力的强弱,将成为区别开发商利润率高低的关键性因素。

我们认为龙头企业所具有的快速反应能力和快速调整战术的能力,在变

化的行业环境当中,更为宝贵。一刀切式的调控下,所有的地产公司都

会遇到困难。而龙头企业快速反应的能力和快速调整的能力可使其利用
调控强化自己的优势,巩固行业领先地位的机遇。最终,优势公司业绩
的释放和近期调整所带来的估值吸引力,将为下半年的地产股再度走强
奠定基础。调整带来的将是更好的投资机会。

52 周行业指数走势图

80 %

70

60

50

40 房地产

30

20

10 上证指数
分析师
0
鱼晋华 Jun-05 Jul-05 Aug-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dec-05 Jan-06 Feb-06 Mar-06 Apr-06 May-06
(0755) 8249 2232 -10
yujinhua@ -20

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:// 。 1 / 6
行业跟踪-房地产 0606: Jun-2006

政策面仍将是近期上周五,龙头地产股出现暴跌,并成为拖累大盘的重要力量之一。我们认为地
主导产股暴跌主要是因为受一些利空传闻的打击,其次,市场在逐步消化国六条细则的
影响。如果传言的一些利空消息在短期内并没有兑现,地产股受抑程度将会有所放
松。但现阶段政策面仍将继续成为影响地产股行情的主导因素。
国六条细则看似波澜不惊,但发力较快
板子打向地方政府
以行政手段调控地由于高度依赖卖地收入,地方政府以往对房地产行业的很多调控政策并没有落
方政府行为更为直在实处。所以造成调控虽然一直持续,但地价和房价却不断逆风飞扬。不过与以往
接而有力
的调控只是把板子打在开发商身上不同,本次国六条细则把板子也打向了地方政府。