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短评

武钢权证首日表现短评
2005 年 11 月 23 日,武钢认购、认沽权证上市首日分别以涨停价元和元报收,
换手率分别为 %和 %,远远低于宝钢权证首日 36%的换手率水平,市场惜售心态显露无疑。
测算表明,按首日武钢认沽权证收盘价计算,权证创设人将有极强动力创设认沽权证,所
获收益将高达 18%以上,按首日认购权证收盘价计算,假设认购权证创设人能以元价格买入
武钢股票,权证创设人将有极强动力创设认购权证,假设到期时假设武钢股价即为 2 元,创设
人所获收益也在 %以上。
我们认为,随着创设日期日益临近(最早 11 月 29 日,下星期二),由于认沽权证创设十
分方便,无需购买股票,认沽权证风险已经十分巨大,一旦技术走势不佳,建议投资者及时卖
出,不要参与。相对来说,认购权证走势要强一些,因为创设人创设认购权证相对要麻烦一些,
创设人买了股票以后,万一认购权证也下跌,股票也下跌,创设人就可能要承担一些市场风险,
创设人可能会有所顾虑,而创设认沽权证就没有此类问题。但我们同样建议,如果认购权证明
日继续涨停,在后天发现技术走势不佳,建议投资者及时卖出。
按首日武钢认沽权证收盘价计算,权证创设人将有极强动力创设认沽权证,所获收益将高
达 18%以上: 认沽权证创设人期初投入成本为元- 元= 元,到期时假设武钢股价为
2 元,行权价预计将调整为元左右(分红水平按元计算,武钢在股改方案中承诺分红
率在 50%以上,申万研究员预测 05 年武钢每股收益为元),到期权证创设人将支出
元( 元-2 元)。整个交易过程中权证创设人获利为元( 元- 元),与期初投
入成本元相比,获利率高达 %。

表 1:武钢认沽权证创设人在不同价位出售认沽权证收益率测算
认沽价格(元)/到期日股价(元) 2
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数据来源:上海申银万国证券研究所
按首日认购权证收盘价计算,假设认购权证创设人能以元价格买入武钢股票,权证创
设人将有极强动力创设认购权证,到期时假设武钢股价即仅为 2 元,所获收益也将达 %以上:
认购权证创设人期初投入成本为 -= 元,到期权证创设人资产价值为元(2
元+ 元税后分红)。整个交易过程中权证创设人获利为元( 元-+ 元),
与期初投入成本