文档介绍：金融工程

万科权证定价及投资策略分析
年月日产品创新
权证条款及定价模型参数万科认沽权证价值及评价指标(波动率为)
权证类型百慕大认沽
权证代码
个月
存续期限( )
上市份额亿份
行权比例
行权价元 l 测算表明,在万科股价为元时,波动率按来计算,万科
认沽权证价值处于元之间。当万科股价处于元
结算方式股票兑付
时,万科认沽权证价值处于元之间。
行权价调整按交易所规定调整
l 我们认为,在一个充满泡沫的投机市场比价效应、相对估值水平更为
无风险收益率重要。万科认沽权证隐含波动率可以参考武钢认沽权证隐含波动率,
合理波动率 40%-45% 目前武钢认沽权证隐含波动率维持在之间。万科认沽权证
隐含波动率下限,我们认为可以参考宝钢权证的隐含波动率最低
万科股份基本数据值水平。
收盘价元
l 按的隐含波动率来测算,当万科股价处于元时,万科认
05 年预测净资产收益率沽权证价值处于元之间。按隐含波动率来测
每股净资产元算,当万科股价处于元时,万科认沽权证价值处于
元之间。
05 年预测每股收益元
l 我国权证管理办法规定,上市公司派息需要调整行权价,测算结果表
05 年预测每股分红元
明,如果除息日万科股价处于元之间,则调整后行权价处于
动态市盈率倍元之间预期分红为元,如果万科在元时候进行除
相关研究: 息,则调整后行权价为元。我们认为,由于大股东发行了巨额
认沽权证,可以预期到期低于行权价的概率几乎为。如果权证创设
《鞍钢权证定价及投资策略》人要求简单收益率为,则万科权证创设价为元。
l 万科认沽权证份额高于武钢认沽权证,但价值低于武钢认沽权证,可
《新钢钒权证定价及投资策略》以预期其市场定价将在武钢认沽权证之下。综合各种信息,我们提出
如下交易策略供投资者参考。对万科认沽权证来说, 元以下应坚
决买入, 元也可买入, 元区域可能是其主要波动区
分析师域,短线交易者可以在此区间进行交易, 元以上是危险区域,我们
杨建议投资者卖出,不参与。
() l 需要指出的是,随着沪深市场相继推出创设机制,权证数量、规模逐
× 步增多,权证隐含波动率下降是一个必然趋势,因此以上交易策略仅
供近期使用,我们将在以后周报中提供每周隐含波动率参考区间,供
投资者参考。
联系人
l 最后我们再次指出:对不太熟悉短线交易的价值型投资者而言,如果
马骏
没有合适价格出现,我们建议观望。我国权证市场具有广阔的前景,
×
来日方长。

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万科权证价值测定
万科权证虽名为百慕大权证,但仅在权证存续期间的最后五个交易日可以
行权,与欧式权证没有实质区别。我们采用考虑执行价调整的模型进行定
价。测算结果表明,在万科股价为元时,波动率按来计算,无风
险收益率按年期税后银行存款利率来计算,万科认沽权证价值处于
元之间。当万科股价处于元时,万科认沽权证价值处于
元之间。

表:万科认沽权证价值测算