文档介绍：短评
武钢两权证将继续调整:首批武钢认购权证即将上市短评
继月日首批亿份武钢认沽权证创设以后, 月日第二批亿份武钢认
沽权证,首批亿份武钢认购权被创设出来,并于日正式上市交易。至此,武钢认沽权
证流通份额达到了亿份,与初始发行额度亿份相比,扩容幅度达到了武钢认购权
证流通份额将由亿份增长至亿份,扩容幅度为,远远低于武钢认沽权证扩
容幅度。这不仅与认购权证创设相对麻烦,创设人需要买入股票全额抵押,创设人有所顾虑有
关,事实上即使创设人积极性再高,认购权证创设额度也将低于认沽权证创设额度,一个显而
易见的事实是,市场上必须留下一定规模武钢股票用于流通,如果我们以武钢目前实际流通股
本的作为武钢认购权证创设额度上限的话,武钢认购权证创设额度上限为亿份。
测算表明,如果创设人能按昨日元的价格出售武钢认购权证,假设认购权证创设人
买入武钢股票成本为元,到期时假设武钢股价仅为元,创设人所获收益率将高达。
认购权证创设人期初投入成本为元,到期权证创设人资产价值为
元( 元元税后分红,分红水平按元计算,武钢在股改方案中承诺分红率在以上,
申万研究员预测年武钢每股收益为元)。整个交易过程中权证创设人获利为元
( 元元),与期初投入成本元相比,获利率为。
由于连续创设机制的存在如果权证价格依然维持在高位,那么尚有大量武钢认购权证将可
能创设出来。考虑到权证已出现了明显调整态势:宝钢认购权证走势呈现破位走势,武钢认购
权证昨日日线长长的上影线。同时按元的跌停板价格进行出售,创设人依然能获取
的收益率,另外需要指出的是,今日上证报头版报道深交所正在研究交易制度,一旦股市
也推出制度,这将大大减少权证市场的吸引力。综合以上信息,我们认为此次创设亿
份武钢认购权证将会全部抛向市场。虽然不一定会以跌停板开盘,但继续调整将在所难免。我
们建议,尚未持有武钢认购权证投资者采取观望态度,已持有武钢认购权证投资者卖出,如果
投资者对自己短线操作信心十足,坚持要操作,在武钢认购权证尚处于高位情况下,建议投资
者设好止损位,坚持不过夜原则进行操作。

表:武钢认购权证创设人在不同价位买进股票、不同价位出售认购权证收益率测算
到期日股价为元到期日股价为元
认购权证卖出
均价(元)
股票买入均价
(元)
数据来源:上海申银万国证券研究所

昨日认沽权证实际成交仅为万股,市场抛压尚有待释放。考虑到日认沽权证按
元跌停板价格进行出售,创设人依然能获取的收益率,我们认为日认沽权证将继续大幅
下跌甚至跌停。
认沽权证创设人期初投入成本为元元元,到期时假设武钢股价为元,
行权价预计将调整为元左右(分红水平按元计算,到期权证创设人将支出元(
元元)。整个交易过程中权证创设人获利为元( 元元),与期初投入成本
元相比,获利率高达。

表:武钢认沽权证创设人在不同价位出售认沽权证收益率测算
认沽权证卖出均价(元)到期日股价(元)

数据来源:上海申银万国证券研究所

附录:
下面我们给出了创设制度下认购权证创设价格临界价格的计算公式。在创设制度下,一旦
认购