文档介绍：莫尼塔策略报告--能源 III
2008年6月
电力企业透支一次性调价因素
“The art of progress is to preserve order amid change and to preserve change amid order.”
—— Alfred North Whitehead (1861-1947)
进步的艺术在于在变革中恪守秩序和在秩序中追索变化。
——艾尔弗雷德・诺思・怀特海(1861-1947)
报告摘要
基本面溢价市场已预期溢价
(%) (%)
内蒙华电 % %
漳泽电力 % % 基本面好,泡沫较低
通宝能源 % %
国电电力 % %
上海电力 % %
国投电力 % % 基本面好,泡沫略高
建投能源 % %
穗恒运A % %
赣能股份 % % 火中取栗的选择……
深能源 % %
豫能控股 % %
华能国际 % %
长源电力 % % 基本面较差
华银电力 % % 泡沫程度较高
华电能源 % % 建议注意规避
吉电股份 % %
皖能电力 % %
粤电力A % N/A
华电国际 % N/A
大唐发电 % N/A
首席策略分析师:刘浩波策略分析师:祁益峰
电话:010-8448 6606 转 611 电话:010-8448 6606 转 610
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助理分析师:王沛助理分析师:陈鹏宇
电话:010-8448 6606 转 615 电话:010-8448 6606 转 622
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莫尼塔策略报告—能源 III
报告摘要
煤电联动和电价提升是近期投资者非常关心的问题之一。本报告试图通
过分析价格在煤炭,铁路运输,发电企业以及电网等各个市场环节的传
导机制来探讨煤炭和电力行业的投资价值。
我们的结论:
1)由于国内需求旺盛,东南亚主要煤炭出口国越南和印尼将逐步降低
出口额,越南难以继续成为中国进口煤炭主要来源国;由此引发的供给
紧张和需求快速增长将使东亚地区煤炭贸易环境迅速恶化,中国未来的
煤炭进口形势将面临严峻挑战;煤炭和原油价格的相关性从 2006 年开
始逐渐增强,我们预期高油价会继续带动煤炭价格的上涨,而中国煤炭
进口需求增加将进一步强化国际煤价向国内的传导
2) 借鉴英国电力市场改革的经验和其与非市场化监管国家的对比情况,
我们认为我国短期内实行电力市场化改革,即推行真正意义上的煤电联
动的可能性较小
3) 电力行业在承受煤炭行业的价格传导之后,受制于电网环节的阻隔,
无法有效向下进行有机传递
4)电力价格调整更可能以各种一次性的价格上涨或补贴的方式发生
5)煤电联动失效压制电力企业中期估值水平,一次性电价上调给企业
带来的投资价值取决于其基本面溢价和市场预期溢价的对比情况
6)与产能规模相近的偏低
莫尼塔(北京)投资发展有限公司
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莫尼塔策略报告—能源 III
目录
第一部分:东南亚煤炭出口趋少中国煤炭进口贸易条件恶化………………….….3
•由于国内需求旺盛,东亚地区主要煤炭出口国的越南和印尼今后将逐步降低出口额,越南
难以继续成为中国进口煤炭主要来源国
•供给紧张加上需求快速增长将使东亚地区煤炭贸易环境迅速恶化,中国未来的煤炭进口形
势将面临严峻挑战
第二部分:国际原油推高煤炭价格国际