文档介绍：莫尼塔中国经济年度报告

2008年11月24日

无可奈何花落去,似曾相识燕归来
——展望 2009 年的中国宏观经济

报告提要
首席宏观经济学家:马青
010-84511320
y %,%。 genema@
y 固定资产投资的实际增速大致稳定,但是由于投资价格的回
落,名义增速会大幅下降。宏观/国际分析师:苏畅
010-84486606-621
y 出口对GDP增长的贡献大致是零增长。 csu@
y 物价迅速回落,%。
高级分析师:陈殷
y PPI大幅回落。 010-84486606-624
ychen@
y 人民银行将继续大幅放松货币政策。
人民币对美元大致稳定,但是有效汇率继续升值。高级分析师:杨帆
y 010-84486606-625
fyang@

中国经济数据

3Q08 4Q08F 1Q09F 2Q09F 3Q09F 4Q09F Y2009F
城镇固定资产投资当季同比增速(%)
出口增长(美元计,%) - -
进口增长(美元计,%) -
社会消费品零售总额增速(%)
工业增加值增速(%)
CPI(%)
PPI(%) - - - -
1 年期贷款利率(期末值, %)
1 年期贷款利率下调幅度(%×) 15620 08
1 年期存款利率(期末值, %)
1 年期存款利率下调幅度(%×) 04310 04
RMB/USD(期末值)
实际 GDP 增速(%)

免责声明

本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整
性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。
莫尼塔中国经济年度报告 2008 年 11 月 24 日

综述

如果把中国比喻为一个公司,那么今天 China
年前更为健康,但是它的经营模式承担了更多的外部风险。之所以资产
负债表比以前更为健康,是因为储蓄比以前更多,而存货控制比以前更
有效。但是当前的全球衰退也增加了外需的风险。因此这个时候政府反
周期政策的空间和执行的能力就至关重要。对于明年的宏观形势,我们
做以下展望。

增长在 2009 年下半年止跌企稳
未来一年的增长走势主要将受到三个因素的驱动:全球经济周期、国内
的房地产投资及政府的财政刺激计划。政府主导的投资会在 2Q09 开始
见效,而海外需求和房地产投资则要至少等到 2H09 才能见效。因此我
们预计明年上半年的 GDP 只有 %,下半年略有好转,全年 GDP 仍
然在 8%以下。

通缩力量迅速显现
2008 年的通胀正在迅速消失,通缩的力量骤然显现。在过去半年里,
物价已经累积下降了个百分点。在未来一年,食品价格将继续下
降、能源和资源价格高位回落、出口的放缓进一步压低制成品价格、就
业和工资增长放慢。因此我们预计通胀压力十分微弱,估计明年全年的
通胀在 1%以下。

对政策反应寄予厚望
财政政策会迅速转为扩张。估计财政收支从今年的略微平衡转为明年的
赤字,相当于 GDP 的 2%。在未来两年,每年新增的国债大约是 5~6
千亿元。

人民银行会大幅度减息。估计 1 年期利率在明年年底降至 %,存款
利率降至 %。在未来一年人民币对美元稳定,但是有效汇率继续升