文档介绍：第二讲风险投资机构
风险投资机构的商业模式
风险投资机构的治理结构
风险投资机构的真实绩效
中国的风险投资机构简介
北京信息科技大学(北京信息工程学院)
RBG 企业成长研究中心经济贸易系
Center for Research on Business Growth
风险投资机构的商业模式
资源、业务与组织管理之间的三角关系
竞争优势
另类另类表达表达::
资源远景业务••明资源明资源
••找产品找产品
阶段性目标与步骤••搭班子搭班子
•定机制定机制
一致性控制•
结构公司总部的角色体制过程
风险投资机构的商业模式
经典风险投资(本源意义的风险投资)
控制道德风险
控制成长风险控制道德风险
.融资服务及网络资源支持
.挑选高级管理人员
,提供管理顾问服务
进行
.、
项目
.(利润导向、耐心与专注) .兼并收购
筛选
.
项目筛选项目筛选资本资本++增值服务增值服务项目投资退出项目投资退出
价值发现价值发现价值价值‘‘创造创造’’价值实现价值实现
.行业超额利润
.放松资本约束、降低不确定性、“
.垄断利润
求规模收入和利润资本化”机制(历
.提高并体现管理素质,‘完善’治理史说明未来)
结构
.建立业务与财务“历史”,体现成长要求传递信号,
性、独特性和可预测性用历史说明未来
要求及时退出投资,分享利润
控制逆向选择控制变现风险
风险投资机构的商业模式
经典风险投资(本源意义的风险投资)的竞争地位和所依附的条件
竞争地位:从风险投资的历史起源、逻辑起点及由此构造的“合理预期的高收益和合理控
制的高风险”机制来看,风险投资作为解决小企业融资问题的一种新的制度安排,在一国
多层次资本市场体系中具有不可替代的地位。当企业可抵押资产不足,或/且缺乏有说服
力的经营轨迹时,传统的商业银行在无法获得抵押品的前提下不可能向这类企业提供信
贷资金支持,而为保护公众投资者而设置的较高门槛的股票市场和债券市场也将这类企
业拒之门外。这时候,风险投资商便“乘虚而入”,构造了一种特殊的风险收益机制来为
部分企业提供权益性资本支持。当企业经过培育发展,积累了足够满足商业银行要求的
“硬资产”或满足资本市场要求的资产、收益规模和“成功历史”时,风险投资商便“相机
而出”,在解决企业特定阶段融资需求的同时,将其合理预期的高收益兑付为现值,而被
投资企业亦因资产和业务基础的改善而得以寻求其他形式的资本支持。
依附条件:风险投资商获取高收益的奥秘在于:以未来预期收益“资本化”为依托机制和
“转换箱”,以被投资企业可以预期获得的行业超额利润和垄断利润为“基础原料”,以增
值服务为“孵化器”,通过严格的项目筛选、塑造企业“成功历史”、适时启动“资本化”机
制来将这四个方面的潜在收益兑付为现值回报。这就是说,在风险投资的整个运行机制
中,除了提供稀缺资本外,被投资企业的基础条件、资本化机制和风险投资商的增值服
务都必不可少,其中被投资企业的基础条件首先取决于一国的创业环境,创业环境越佳,
创业企业的数量和质量被越高,符合风险投资商投资标准的投资对象就越多。而资本化
机制的构造则需要一个成熟有效的资本市场来解决“贴现”问题。因此,良好的创业环境
和完善的资本市场是发展一国风险投资的、极其重要的两个外部条件。
风险投资机构的商业模式
风险投资的商业资本化:中西方殊途同归
西方风险投资的商业资本化
大量风险资本投入到杠杆收购、管理层收购、项目重组之中(Bygrave和
Timmons在1996年就曾经提出,自上世纪末开始,美国风险投资已经偏
离了“经典风险投资”,步入“商业资本化”阶段,从而误导了整个风险投
资的发展方向);
主要原因在于养老基金的大量进入和风险投资机构的竞争。
中国风险投资的商业资本化
大量风险资本投入到并购、基础设施项目、票据贴现甚至证券、期货投
资领域;
主要原因在于发展风险投资的外部环境欠缺,创业环境不佳、资本市场
不完善、专业人才不足等使得经典风险投资(本源意义的风险投资)的
合理预期的高收益和合理控制的高风险这一微观机制无法建立。
中西方的不同在于:西方风险投资机构是将部分风险资本商业资本化,本源
意义的风险投资曾经兴旺并继续构成其业务结构之重要组成部分