文档介绍：行业跟踪分析报告
2010 年 03 月 28 日

电力行业 2010 年二季度策略行业评级
前次评级持有

旱灾影响水电、灾区和西电东送地火电或受益

谢军研究员张媛媛研究助理行业走势
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西南旱灾影响水电业绩
从目前干旱最严重的云南、贵州、广西和四川西南四省来看,水电
装机容量合计 5604 万千瓦,占全国水电装机 %,其中,云南
水电占比最高到 %。从本省电源结构来看,云南和广西将受到
较大影响,两省水电装机占全省发电装机分别高达 %%。市场表现 1个月 3个月 12 个月
同时云贵高原持续旱灾必将影响长江流域来水。因此,从一季度情行业指数 % % %
上证综指 % % %
况来判断,西南旱灾必将影响全国大部分水电公司业绩。
.
火电 2010 年重现两头受挤压、业绩出现下滑
从用电需求来看,超预期的可能比较大,而且目前水电发电减少增
加火电发电量,但火电的盈利却在下滑。其中,上网电价在 2009 年
11 月结构型调整过程中全均下降分/千瓦时,2010 年合同
煤价上涨 30-50 元/吨不等,市场煤价上涨 50%以上。
央企 EVA 和资产负债率考核加速电力上市公司融资计划
发电企业“跑马圈地”式规模扩张结果是企业资产负债率持续增高。
其中,五大发电集团 2009 年三季度资产负债率均在84%以上,国
内主要上市公司的资产负债率也在 80%以上。央企考核指标改变必
将推动发电企业从重规模扩张到重提高企业价值。因此充分利用上
市融资平台降低资产负债率是今后发电集团工作重点之一。
二季度投资策略
从发电行业利润下滑来看,仍维持年初电力行业没有较大投资机会
判断。从央企新考核办法促进发电企业加快重组和市场融资来看,
板块仍将延续寻找个股投资机会。
建议二季度回避水电;关注国电电力、金山股份、东方热电和桂东
电力等个股。其中,国电电力投资机会主要在国电权证 5 月要完成
行权带来的投资机会;金山股份和东方热电均属大股东更改新经营
战略的投资机会;桂东电力则是国海证券上市带来的投资机会。
风险提示
1、通胀背景下,煤价有较大上涨风险;2、宏观经济出现二次衰退
用电需求下降风险;3、电力行业性亏损风险。

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行业跟踪分析报告

目录索引

一、用电需求超预期........................................ 3
1、第二产业用电带动全社会用电需求超预期增长........................ 3
2、高耗能行业产量保持高位.......................................... 3
二、西南旱灾造成水电发电减少、灾区和西电东送地火电受