文档介绍：非经常性损益信息市场反应的事件研究
孟焰王伟
摘要:本文的研究假说为:市场认为正(负) 的未预期每股收益是好坏消息,负( 正) 的未预期每股非经常性损益是好坏消息。本文采用事件研究方法发现当市场得知未预期每股非经常性损益消息后,在事件日反应期或事件日后期,对含有未预期的负的非经常性损益比含有未预期的正的非经常性损益给予了显著的更高的回报,进而支持了研究假说。这说明投资者对非经常性损益有着非常深刻的理解,并在投资决策时使用了非经常性损益的信息。
关健词:非经常性损益, 市场反应, 事件研究
一、文献综述与假说演绎
(一) 文献综述
相关研究发现市场并没有充分反映非经常性损益。非经常性损益对时间序列季度盈余的影响不同于盈余的其他部分的影响,非经常性损益时间序列暗示包含在价格中的比例要比其他盈余部分的比例要大得多,但是,市场价格并没有充分反映非经常性损益时间序列的暗示(Burgstahler,Jiambalvo和shevlin,1999) 。先前的研究表明股票价格并没有充分地反映当前和未来季度盈余的可预测部分,同时即使价格对非经常性损益比其他盈余组成部分的影响有相对更强的反映, 和xie(2005)研究了Burgstahler,Jiambalvo和shevlin,(2002)所述的非经常性损益异常是否与最早由Sloan 提出的应计异常是相区别的。其结论为各种检验表明非经常性损益的高估大部分依靠应计的高估,并且非经常性损益的高估被归类为应计的高估。然而,他们也发现非经常性损益影响市场高估应计的程度,负的非经常性损益加重应计高估,正的非经常性损益减轻应计高估。公司使用负的非经常性损益以加速未来期间费用的确认也就是说,负的非经常性损益作为一种“收益转移”的工具,但是税率假设对预期非经常性损益未来收益影响的数额具有重大影响。
GAAP对非经常性损益的处理方法产生在对股权回报和非经常性损益的未预期修订之间的类似凹的和非持续的关系, GAAP盈余比排除非经常性损益后盈余具有弱的价值相关性,分析者区分非经常性损益的不同分类,而且只有具体的非经常性损益类型对企业价值做出贡献。记录非经常性损益对解释低应计公司的低盈余持续性起着重要作用,低应计一非经常性损益企业的未来回报比其他低应计企业的未来回报要一致的高。这些结论与投资者没有深刻理解在低应计企业的非经常性损益的暂时性质相一致。
国内少有对非经常性损益的市场反应的相关研究。投资者只关心短期利润而不区分持续利润和暂时利润在2000-2003年,经常性损益在净利润中所占的比例越高,其对公司价值的影响越小,市场参与者对非经常性损益信息的应用日趋理性和谨慎邓秋云。扣除非经常性损益后的每股收益指标含有每股收益指标之外的增量信息,这说明扣除非经常性损益后的每股收益指标能够为投资者提供有用的信息,同时随着证监会有关非经常性损益披露制度的完善以及投资者理性程度的提高,非经常性损益数据的有用性正在逐年提高。
(二) 假说演绎
非经常性损益是指公司发生的与主营业务和其他经营业务无直接关系,以及虽与主营业务和其他经营业务相关,但由于该交易或事项的性质、金额和发生频率,影响了正常反映公司经营、盈利能力的各项交易、事项产生的损益。 2007年5月中国证券监督管理