文档介绍：公司治理改革的国际趋势
张春霖

内容提要目前公司治理的改革实际上已经成为一个国际性的趋
势本文从分散型和集中型所有权结构以及股东和利益相关者关系的角
度简要说明了公司治理的概念从融资和改革两个方面分析了公司治理
对中国企业和经济发展的重要意义此后本文着重介绍了国际上公司治
理改革的一些基本情况并讨论了其对中国企业的意义
关键词公司治理国际趋势

与企业的所有制等概念相比公司治理即使在发达市场经济国家也
是一个很新的概念不过在过去一二十年中公司治理在英美欧洲
大陆和日本已经成为一个引起人们持续关注的政策问题年代以来
公司治理也是转轨经济国家政策研究的中心问题之一亚洲金融危机之
后公司治理进一步成为东亚地区的热门话题目前公司治理的改革
实际上已经成为一个国际性的趋势世界银行经济合作与发展组织等
国际组织都把推动国际性的公司治理改革作为自己的重要工作本文将

1 公司治理以及公司治理结构和法人治理结构最初都是同一个英文词
的中文翻译最近十多年来人们在使用法人治理结构一词时逐渐赋予了与公司治理或
公司治理结构略有区别的含义在多数场合法人治理结构指的是公司股东大会董事会和
经理层的集合其含义比国际上通用的的含义的要狭窄一些
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简要说明公司治理的概念和重要意义介绍国际上公司治理改革的一些
基本情况并讨论其对中国企业的意义
一公司治理的概念
狭义而言公司治理可以看作是企业内部界定和调节股东和管理层
关系的一套规则和机构主要是股东大
会董事会经理层及界定它们相互关系的一套运行规则中文中的法
人治理结构基本含义也是如此公司治理之所以必要是因为现代公
司的所有权和经营权是分离的经理层对公司具有实际控制力但他们
有的不是公司股东有的只持有少量股份公司的资本绝大部分来自外
部股东但他们又不能有效控制公司由于经理层和股东的利益实际上
不可能完全一致在信息不对称股东监控困难的情况下公司的经理
们就有可能为追求自身利益而牺牲股东和公司的利益
公司的所有权和控制分离是由于公司规模巨大股权高度分散
在英美等国股权分散的大公司有成千上万的股东即使最大的股东经
常也只持有公司不足的股份在这种情况下股东不大可能对经理
层进行有效的监督但是这种分散型的所有权结构主要是英美公司的
特征在世界其他地方包括欧洲大陆亚洲更常见的所有权结构是
集中型结构在这种结构中通常有一个大股东持有公司较大份额的股
份对公司进行着有效的控制与公司控制分离的仅仅是其他中小股东
一些经济学家最近的经验研究证明无论是
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发达市场经济国家还是发展中国家大公司股权的分散程度都不象人们
想象的那样高家族控制仍然是公司控制权分配的主导形式若以持有
的股份作为控制一个公司的标志在个国家和地区
年底按市值排列最大的家上市公司中没有控制性股东的公司只占
而家族控制的公司占在这个国
家和地区市值最小的家上市公司中市值小于亿美元的除外若
以持股作为控制性股东的标志没有控制性股东的公司占
家族控制的公司占在家族控制的
公司中家族成员参与高级管理的至少占图
形象化地描述了世界各国人均与公司所有权结构的集中程度其中
横轴衡量人均的高低纵轴衡量公司所有权集中程度的高低从图
中可以看出除了图的右下方少数几个高收入低集中程度的国家其
他国家无论人均高低所有权集中程度都比较高
集中型的所有权结构在一定程度上解决了股东对经理层的监督问
题因为大股东可以比较有效地监督管理层甚至亲自参与管理公司
但这种所有权结构带来了一个新的问题就是控制性股东与其他股东的
关系问题由于信息的不对称和监督的困难控制性大股东也可以为自
己的利益而牺牲其他股东和公司的利益这样的例子在我国的上市公司
中已经有很多在这个意义上公司治理也是调节控制性股东和其他股
东之间关系的一套规则和机构
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虽然对公司治理概念的上述理解为很多人所接受但也有人认为公
司治理的含义应当规定得更为宽泛一些不仅包括调节股东与经理层的
关系大股东和中小股东的关系还应当包括调节股东
和利益相关者的关系利益相关者就是那些与公司有
利害关联关系的利益主体比如债权人虽然不是公司股东但如果经理
层或大股东损害公司利益掏空了公司导致公司破产他们也要
受损失社会公众虽然不是公司股东但如果公司为了盈利而污染环境
社会公众的利益也会受到损害公司雇员消费者供货商等也属于利
益相关者的范畴
考虑到这方面的意见越来越多人倾向于认为公司治理的要义应
当是在履行公司的财务法律和其他合同义务即保护各利益相关者的
利益的前提下使公司价值最大化即保护股东利益

构成公司治理