文档介绍：中国未来金融稳定的三大潜在威胁
北京大学教授张维迎
原载《中国市场经济报》
1998年7月10日。原编者按:当一场严酷的金融危机将美丽的“东亚奇迹”碾碎之时,经济学家及政要们如梦方醒,不由记起3年前克鲁格曼对东亚经济的“不祥断言”,悔不该忽视了学者的逆耳之言。正当人们密切关注着东亚各国的每一个细微变化之时,北京大学教授张维迎博士在中国社会科学院和留美经济学会共同举办的“中国社会保障制度国际研讨会”上却提出了影响中国未来金融稳定的“三剑客”―――保险业、养老金、基金。无论这一观点是否正确,前车之鉴告诉我们,多听听不同的观点毕竟不是坏事。
金融危机的导火线通常是金融机构的支付危机。现在人们很担心国有银行的坏账问题,但在我看来,最需要担心的可能并不是已经存在的银行坏账,因为这些坏账的经济后果已经被吸收,现在的问题是如何做账的问题。如果处理得当,问题不会很严重。真正需要担心的是新的坏账的形成,特别是一些非银行金融机构的坏账问题。保险业、养老金社会保障和“投资基金”可能是中国未来金融稳定的的最大潜在威胁。
保险业的支付危机
中国的保险业发展很快,现在各类保险公司已达20多家;同时,也有越来越多的外国保险公司进入中国。经济学家常常讨论的是投保人的道德风险对保险市场的损害问题,而目前中国保险业的道德风险主要发生在保险公司,这是保险业的真正危险所在。一个明显的事实是,保险公司普遍采取短期行为,他们只管眼下多收钱,很少考虑未来的支付;特别是许多公司为了提高所谓的竞争力,竟然提供给业务员高达40%的佣金。在这种过分的激励下,业务员为了拉客户,向投保者传递一些欺骗性的信息,甚至与投保人合谋,骗取赔偿,损害公司的利益。比如说,为了拉客户,保险公司的业务员在做汽车保险时,承诺投保人随时想修车就可以修(不管其行为是否在投保范围之内)。为什么要这样做?因为只要有客户,业务员就可以拿到佣金,但赔偿是由保险公司支付的,与业务员的收益无关。
人民银行对保险市场作一些规范性的规定是必要的,但应该尽量避免其消极影响。比如说,汽车保险合同原来有无赔偿奖励,目的是约束投保人的道德风险行为。为了防止保险公司将无赔偿奖励作为变相降价的手段,现在人民银行不再允许无赔偿奖励。这样的规定肯定会恶化投保人的道德风险,导致理赔的增加,从而损害其他投保人的利益。
保险公司的支付能力主要取决于其投资收益率。现在人民银行规定保险资金只能投资于国库券、银行储蓄等无风险金融资产。保险公司认为这种对投资组合的限制是不合理的,希望能被允许投资于股票市场、房地产等。但我担心的是,在目前保险公司的治理结构严重不合理的情况下,如果允许保险公司投资于股票市场,保险资金就会变成投机资金,因为盈了是自己的,亏了是人家的。所以,当务之急是改善保险公司的内部体制。
中国的保险业现在处于扩张期,保费收入总是大于理赔支付(人寿保险尤其如此),眼下不大可能出现支付危机。但我担心的是,一旦市场平稳之后,保险公司就可能发生支付危机。当然,这可能是10年以后的事情,但现在就应该注意这个潜在的金融危机的根源。
养老金的支付危机
养老金保险是可能导致金融危机的又一大根源。目前我国养老金的30%被挪为他用(诸如盖办公楼等),这对将来的支付必然造成影响;况且由于养老金投向去向单一(只购买国债和存入银行)也使得养老金投