投资学第6章 投资理论（2）：资产组合理论.ppt

文档介绍：投资学第6章
投资理论(2):资产组合理论
与资本资产定价模型
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概述
《投资组合选择》为标志
1962年,Willian Sharpe对资产组合模型进行简化,提出了资本资产定价模型(Capital asset pricing model, CAPM)
1976年,Stephen Ross提出了替代CAPM的套利定价模型(Arbitrage pricing theory,APT)。
上述的几个理论均假设市场是有效的。人们对市场能够地按照定价理论的问题也发生了兴趣,1965年,Eugene Fama在其博士论文中提出了有效市场假说(Efficient market hypothesis,EMH)
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资产组合理论
基本假设
(1)投资者仅仅以期望收益率和方差(标准差)来评价资产组合(Portfolio)
(2)投资者是不知足的和风险厌恶的,即投资者是理性的。
(3)投资者的投资为单一投资期,多期投资是单期投资的不断重复。
(4)投资者希望持有有效资产组合。
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组合的可行集和有效集
可行集与有效集
可行集:资产组合的机会集合(Portfolio opportunity set),即资产可构造出的所有组合的期望收益和方差。
有效组合(Efficient portfolio ):给定风险水平下的具有最高收益的组合或者给定收益水平下具有最小风险的组合。每一个组合代表一个点。
有效集( Efficient set) :又称为有效边界( Efficient frontier),它是有效组合的集合(点的连线)。
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两种风险资产构成的组合的风险与收益
若已知两种资产的期望收益、方差和它们之间的相关系数,则由上一章的结论可知两种资产构成的组合之期望收益和方差为
由此就构成了资产在给定条件下的可行集!
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注意到两种资产的相关系数为1≥ρ12≥-1
因此,分别在ρ12=1和ρ12=-1时,可以得到资产组合的可行集的顶部边界和底部边界。
其他所有的可能情况,在这两个边界之中。
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组合的风险-收益二维表示
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收益rp
风险σp
两种完全正相关资产的可行集
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两种资产完全正相关,即ρ12 =1,则有
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:完全正相关的两种资产构成的可行集是一条直线。
证明:由资产组合的计算公式可得
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两种资产组合(完全正相关),当权重w1从1减少到0时可以得到一条直线,该直线就构成了两种资产完全正相关的可行集(假定不允许买空卖空)。
收益 Erp
风险σp
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