文档介绍：第四章 证券价值评估
第四章证券价值评估
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债券价值评估
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股票价值评估
第四章证券价值评估
学习目的:
掌握债券价值评估的方法
了解影响债券价值的基本因素及变动方向
掌握普通股价值评估的方法
熟悉股权自由现金流量、公司自由现金流量的确定方法
掌握价格收益乘数估价方法
第四章证券价值评估
债券价值评估
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股票价值评估
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第一节债券价值评估
一、现值估价模型
(一)债券估价基本模型
债券内在价值等于其预期现金流量的现值。
每期利息
(I1,I2,……In )
到期本金(F)
若:I1= I2= I3==In-1=In
第一节债券价值评估
一般来说,债券内在价值既是发行者的发行价值,又是投资者的认购价值。如果市场是有效的,债券的内在价值与票面价值应该是一致的。
债券发行后,虽然债券的面值、息票率和期限一般会根据契约保持不变,但必要收益率会随着市场状况变化而变化,由此引起债券的内在价值也会随之变化。
第一节债券价值评估
【例4-1】 2010年3月1日我国发行的面值为100元,3年期凭证式国债,%。本期国债从购买之日开始计息,到期一次还本付息,不计复利,逾期兑付不加计利息。假设某投资者决定购买,那么在市场平均收益率为5%的情况下, 根据公式,债券的现值或内在价值计算如下:
上述计算表明,%小于市场收益率5%,。
第一节债券价值评估
(二)可赎回债券估价
如果债券契约中载明允许发行公司在到期日前将债券从持有者手中赎回的条款,则当市场利率下降时,公司会发行利率较低的新债券,并以所筹措的资金赎回高利率的旧债券。在这种情况下,可赎回债券持有者的现金流量包括两部分:
(1)赎回前正常的利息收入
(2)赎回价格(面值+赎回溢价)。
第一节债券价值评估
【例4-2】某公司拟发行债券融资,债券面值为2000元,息票率为12%,期限为20年,每年付息一次,到期偿还本金。债券契约规定,5年后公司可以2 240元价格赎回。目前同类债券的利率为10%,分别计算债券被赎回和没有被赎回的价值。
如果债券被赎回,债券价值计算如下:
Pb=2 000×12%×(P/A,10%,5)+2 240×(P/F,10%,5)
=240×+2 240×
=2 (元)
第一节债券价值评估
在上述计算结果中,2 ,该公司承诺的现金流量的现值;,该公司承诺的现金流量的现值。这两者之间的差额表示如果债券被赎回该公司将节约的数额。如果5年后利率下跌,债券被赎回的可能性很大,因此与投资者相关的最可能价格是2 。
如果债券没有赎回条款,持有债券至到期日时债券的价值为:
Pb=2 000×12%×(P/A,10%,20)+2 000×(P/F,10%,20)
=240×+2 000×
=2 (元)