文档介绍：2005 届优秀毕业论文[设计]集(第五册理学院)
Collection Graduation Theses (Projects) of SZU 2005 (VOLUME V School of Science)

我国债券的估价与研究
(理学院数学与应用数学专业林粤)
(学号:2001144026)

内容摘要:本文借鉴国内与国际的理论界针对债券的四大要素-现金流、久期、长短期的利
率、贴现因子的研究成果,提出了自己的一些观点。首先根据国内外现实的债券市场行情,对以
上的四个债券的主要因素进行了详细的分析和研究,接着以这几个因素为基础,用最近国内市场
上采用的样条插值法对利率结构曲线进行拟合,同时利用详尽的数据以及 SAS 系统进行计算分
析,得到一个拟合度较高的中远期债券的估价函数。文章最后利用建立的数据和模型,分析了如
何合理地判断债券的四大要素从而帮助投资者进行理性的投资。
关键词:现金流久期利率贴现因子
教师点评:该文章通过分析国内国外现实的债券市场行情,使用了样条插值法进行曲线拟合,
同时利用了 SAS 系统进行计算分析,并建立了模型,得到了一个拟合度较高的估价函数,是一
篇优秀的学士毕业论文。(点评教师:丰建文,副教授)

第一章引言
债券估价分析研究的主要目的是从债券市场需求以及风险理论出发,考察债券的远期利率以
及其价格是怎样确定的,决定的因素有哪些以及各个因素在影响方面上的权重,建立起一套债券
估价函数,以此来帮助发行债券的公司在未来市场上发行新债券时的制定预售价以及其票面利率
的参考同时相当给投资者一个理性的投资金融工具来抵御盲目投资,降低投资风险。我国正在积
极的进行利率市场化的改革,利率市场化使得各种利率型金融产品的定价和风险管理必须盯住市
场,,国债免除了信用风险,而且
交易活跃,流动性强,是基准利率的最佳选择,
研究,可以为资金市场提供具有普遍参考价值的市场基准利率,从而对各种利率产
品的定价奠定基础,,
交易者往往可以根据收益率曲线的形状来预测利率变动的方向,可见这方面的研究是很有必要也
是很有意义的,因此对利率期限结构的研究和收益率曲线的关注成为现在理论与实物界的热点问
题.
国内的收益率曲线的研究较少,对收益率的曲线的拟合的方法早期也较为粗朴,如采用线形回
归或指数回归,或者利用传统的威廉斯贴现现金流定价模型直接对不同期限债券试算收益率,然后
进行简单的平滑相连,这样得出的收益率曲线的难以真实的反映资金市场的资金供需的实际情况.
近期的研究开始采用成熟的参数方法和样条插值法,本文拟对我国国债市场的交易现状和特征,选
择其中比较有代表性的样条插值法,
分析收益率曲线的表现是本文研究的落脚点,这对于今后国债收益率曲线的进一步研究和预测都
有十分重要的意义.
一、债券估价过程
(1)相关名词释义
为了以下叙述的方便,我们首先对文中涉及比较多的利率期限结构,现金流,久期作出一些
解释
利率期限结构:
利率期限结构是指相同的风险水平下,,在
1
林粤:我国债券的估价与研究

风险,流动性,税收特征等方面的债券,由于期限的不同,利率也会有所不同,利率期限结构常常用坐
标图的形式表达,在二维平面图上债券的到期与收益形成一一对应的关系,因此描述利率期限结构
,,平坦直线
形以及驼峰行.
现金流(cash flow):
即每一时期从一项资产中预期收到的现金。就债券而言,不管利息的收入和本金的偿还,均
构成现金流。
如:一张面值 100 元,票息率为 ,年支付频率为 1,3 年期的附息国债的现金流为:
1 年:*100= 元
2 年:*100= 元
3 年:*100+100= 元
用图象具体表示为:
0

0年 1年 2年 3年
久期
,
常使用的久期是
n
Ct *t
∑ t
= (1+ k)
DUR= t 1
n
Ct
∑ t
t=1 (1