文档介绍：摘要本文尝试用行为融资理论来分析上市公司的融资行为,同时结合中国上市公在美国的证券市场上存在市场时机选择,但是国内尚未有类似实证工作。实证表明,中国上市公司在融资时同样存在市场时机选择,由于长期以来中国证券市场鸦诰霾叩缘淖时窘峁鼓P屠┱沟绞谐》抢硇钥蚣芟隆M蹲收叽嬖非理性必然导致异质信念的产生,异质信念的引入改变了决策弹性模型的基本假设,由此得出结论:随着市场非理性程度的增加,管理者越来越看重决策弹性的价值,因此,在融资时更愿意发行弹性较大的证券善。者羊群效应程度的指标,并对中美两国证券市场上的形=辛耸抵け冉稀实证表明,中美证券市场上的形6即嬖谝欢ǔ潭壬系难蛉盒вΓ喽岳资过程中的跟风行为有关。诠芾碚叻抢硇钥蚣芟乱胧谐》抢硇砸蛩亍9庀喙匚南自诳疾旆抢非理性程度,也取决于管理者感知的市场非理性程度。对于过分乐观与过分自信的管理者来说,其感知的市场非理性程度随着其乐观与自信的程度增加而增加,关键词:行为融资偏好、市场时机、决策弹性、羊群行为、过分乐观与过分自信司的融资实践来考察导致股权融资偏好的行为因素。本文因此提出了“行为融资偏好”的概念,以区分于其它类型的融资偏好,比如成本性融资偏好、治理性融资偏好、制度性融资偏好。行为融资理论与传统融资理论的主要区别是“非理性因素”的引入,它的研究遵循两个基本理论框架:一是市场非理性框架;一是管理者非理性框架。本文分别从理论与实证两个方面做了一些研究。在市场非理性框架下,主要工作为:抵ぶ泄鲜泄镜娜谧市形V惺欠翊嬖谑谐∈被≡瘛R延形南字っ保持较高的市盈率,因此从侧面证明了上市公司存在股权融资偏好。在管理者非理性框架下,主要工作为:抵す芾碚咴谌谧使讨惺欠翊嬖谘蛉盒вΑ1疚奶岢隽艘恢侄攘抗芾说,中国证券市场的羊群效应更为明显一些。这说明过度偏好股权融资可能与融性管理者的融资行为时往往假设市场是理性的,因此其结论很难用来解释中国的证券市场。由于引入市场非理性因素,企业的融资选择不仅取决于管理者本身的因此他会认为股票价格被高估而不是低估,因而倾向发行股票。
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。参兹学位论文作者繇了勺汽签字隰签字日期:岈乡月,导师繇≥哺独创性声明旯拢日学位论文版权使用授权书他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得叁鲞盘鲎或其他本学位论文作者完全了解苤洼盘鲎签字目期:哆年‘月,歹日规定。特授权墨鲞盘翌可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所有关保留、使用学位论文的和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。据库进行检索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得学位论文作者签名:
、资本结构决定等问题的分析和研究构成了现代企业融资理论研究的主题。在理论完美有效的市场中,企业对债务融资或股票融资都没有太强的偏好。企业无论选择什么样的资本结构都是无关的,融资结构既不会影响融资成本时镜募尤ǔ杀,也不会影响企业的市场价值。现实的世界当然不是完美有效的,在此之后,金融学家纷纷放宽定理中过于简化的理论假设,尝试从税收、破产成本、代理成本、信息不对称等方面来研究企业的资本结构,其结论是企业融资时选择不同的证券会对企业价值产生影响,进而影响企业的融资成本,因此,企业应该在合适的时候选择合适的融资方式。由此形成了两大主流的资本结构理论:权衡理论与融资优序理论。按照权衡理论,企业存在最优资本结构理论,它是由税盾、破产成本、代理成本来决定的,企业通过选择不同的融资方式来使它的资本结构接近最优。按照融资优序理论,企业在外部融资与内部融资之间偏好内部融资,而在债务融资与股票融资之间则偏好债务融资。两种资本结构理论似乎都在国外企业的融资实践中找到支持自己但是,观察国内企业的融资实践,却发现难以与国外主流的资本结构理论相吻合。按照权衡理论中国上市公司应当倾向于债权融资方式,享受负债所带来的利息抵税收益,因为显而易见的低破产成本;按照融资优序理论,国内上市公司也应该尽量避免股权融资。但在实际观察中并不是这样,与国外相比,国内上市公司在融资实践中表现出强烈的股权融资偏好,具体表现是千方百计地募股上市,上市后则配股积极、增发踊跃,因此上市公司的资产负债率越来越低。对我国上市公司股权融资偏好的成因,较多的学者从企业融资资本成本的角度进行了分析,认为上市公司股权融资偏好的主要原因是