文档介绍：电子科技大学博士学位论文
策模型、马永开和唐小我,建立基于基准组合的多因素证券组
合投资决策模型,研究了模型的解和模型控制参数值的选取问题。
在上述研究基础上,本文尝试将因素模型引入到组合投资管理决策全过程,即同
时将因素模型引入战略投资决策阶段、战术投资决策阶段和风险控制阶段,结合目前
发达国家金融界兴起的一种组合投资风险管理新技术—风险预算技术,建立基于多
因素模型的风险预算方法体系。
最后,本文对和建立的行为证券组合理论从实用性角度进行了拓
展性研究,建立了实用的行为证券组合投资决策模型,并将因素模型引入到行为证券
组合投资决策模型中,建立了一种只需建立一个价值空间的行为证券组合投资决策模
型。
关键词组合投资管理,单因素模型,多因素模型,基准组合,风险预算,行为证券
组合投资理论
摘要
电子科技大学博士学位论文
砰
独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工
作及取得的研究成果。据我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地
方外,论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果,也不包含
为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。
与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明
确的说明并表示谢意。
签名与日期年乙月‘
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盘,允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可以将学位论文
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签名弓导师签名二应鱼
日期年‘月二日
电子科技大学博士学位论文
第一章概述
组合投资理论概述
首次建立了均值方差组合投资理论,他认为理性投资
者可以通过预先确定期望收益水平使风险最小化来选择自己的投资组合,也可以通过
预先确定风险水平使期望收益最大化来选择自己的投资组合,这两个原则可以在期望
收益和风险平面上确定同一条曲线—有效边界,有效边界上的每一点对应一种投资
组合,理性投资者确定自己的投资组合实质上就是根据自己的风险收益偏好在有效边
界上选择一个点和
等在模型基础上研究了市场均衡时的证券价格行为,导出了资本
资产定价模型在多因素模型基础上,通过对充分分
散的证券组合和无风险套利的分析,得出了套利定价理论
通过随机消费和投资机会分析建立了交叉资产定价模型在均值一
方差证券组合投资模型中提出了两基金分离定理〔,和
等研究了更一般情况下证券组合集的生成和基金分离定理〔’“,
建立了连续时间的证券组合选择模型,并导出了相应的基金分离定理
和资产定价理论「,,’,这些学者的工作奠定了现代组合投资理论基础,经过几十
年的发展,现代组合投资理论在许多方面取得了突破性进展。
均值方差模型的基础理论
不确定性决策涉及的首要问题是决策准则,一阶占优原则是人们心理上最容易接
受的不确定情形下的决策准则。如果投资方案一阶占有于方案,当且仅当在任何
状态下的收益高于的收益。的研究表明均值方差决策准则和一阶
占优准则是不完全一致的,他构造性地证明了“当投资组合的收益服从一个有二阶矩
的任意分布,且投资者的偏好有序时,均值方差平面上的无差异曲线是不存在的”阴,
这就表明均值方差准则有可能无法区分占优投资组合和被占优投资组合。
事实上,在其均值方差组合投资理论中,使用一阶矩和二阶矩刻画证
券收益的分布,这在正态分布的假定下是合理的,但在一般分布情形下,一阶矩和二
第一章概述
阶矩不能充分刻画证券收益分布特征。的研究表明均值方
差模型可以看着是基于收益分布矩的一般模型的近似〔指出风险
厌恶投资者讨厌负的收益分布偏斜度,喜欢正的分布偏斜度〔提出并
研究了包含更多阶矩的组合投资理论,建立了包含收益分布偏斜度指标的组合投资和
资产定价模型〔把收益分布偏斜度和投资者偏好方向联系起
来,指出任何价值函数、都隐含着正的偏斜度
同时,也有一些实证研究支持基于矩的组合投资分析
,对高阶矩和平均收益率的关系进行了回归分
析,发现从统计意义上而言,平均收益率和二阶矩显著正相关,和三阶矩显著负相
关,和峰度指标的关系是不显著的,表明投资者喜欢低方差、高偏度〔
然而,对上述实证结果提出了挑战,他们认为如果证券
收益服从正态分布,其分布均值和方差是独立的,而且偏度为零如果证券收益不服