文档介绍：西南交通大学
硕士学位论文
实物期权在高新技术投资项目价值评价中应用研究
姓名:黄进斌
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:黄庆
20060901
摘要高新技术投资项目面临着极大的不确定性,需要合理适用的价值评价方法。实物期权方法能量化不确定性带来的价值,但是现有的定价模型存在假设严格而与实际不符的问题。有必要在放宽假设条件且注重实用性的基础上,研究实物期权方法在高新技术项目价值评价中的具体应用。文章以不确定环境下的高新技术投资项目为研究对象,以实物期权理论为主要理论基础,围绕一个对项目价值评价的分析框架展开;定性分析与识别了项目中蕴含的机会价值与管理柔性价值;针对项目投资成本不确定、投资决策者对项且价值与投资成本的预期估计也不确定的实际情况,引入梯形模糊数描述投资项目预期价值与成本的模糊性;推导建立了项目价值与投资成本都为随机变量的单个和复合模糊实物期权定价模型。最后通过对一个实际的三阶段高新技术投资项目进行价值评价,比较分析不同评价方法的项目价值评价结果,探讨实施投资存在的风险与实现预期收益的可能性程度,印证了实物期权方法能避免低估不确定环境下的高新技术投资项目价值,模糊实物期权方法更为有关键词:高新技术投资:实物期权;模糊数;价值评价西南交通大学硕士研究生学位论文第效而实用。
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,各种高新技术的涌现令人们应接不暇。从网络技术到纳米技术,从生物制药到克隆技术,,发展高新技术产业是新经济时代赢得国家竞争优势的必然途径,世界各国政府都制定了相应的高新技术发展计划以推动国家竞争优势的形成。高新技术是指以科学发现为基础,在一定历史时期的科技领域内起先导作用,推动并实现同期社会、经济、文化和环境可持续发展的新技术群;是知识、技术、人才和投资高度密集的各技术领域的总称俊N夜铱蒲Ъ际醪扛菔澜缈蒲Ъ际醴⒄骨魇坪我国的科技、经济与社会发展战略,将高新技术的范围划定为:电子与信息技术、生物工程和新医药技术、新材料及应用技术、先进制造技术、航空航天技术、现代农业技术、新能源与高效节能技术、环境保护新技术、海洋工程技术、核应用技术和其他在传统产业改造中应用的新工艺与新技术共大类。在新经济浪潮中,全世界范围内的风险投资风起云涌,大批高新技术企业面临着极大的发展潜力。高新技术企业与传统企业相比,对人才、市场开发、技术、资金等资源的要求更为严格。成功企业的经验表明,拥有和把握投资机会以及机会价值的大小己经成为决定高新技术企业价值至关重要的因素。高新技术企业在迅猛发展着,而高新技术企业的发展壮大,需要大量的资金支持。要解决高新技术企业成长中的资金问题,同时合理的考虑投资者的利益,就需要我们做好高新技术项目的投资决策。投资决策是为实现预期目标,运用一定的理论和方法,对若干方案进行可行性论证或对单一方案的可行性进行分析,从若干方案中选出最佳或对单一方案可行与否做出明确判断的过程。在知识经济飞速发展的背景下,高新技术项目投资决策问题成为项目投资决策研究的热点问题。高新技术项目投资决策分析问题的核心为资本预算问题,其目的是在不确定的环境下,正确选择投资方向,以实现投资者有限资源的最优配置。为西南交通大学硕士研究生学位论文第
.侍獾奶岢投资项目远比管理投资项目更重要”,这是风险投资的经典原则。同时,高新技术项目投资的新颖和数额巨大也在另一方面要求投资者重视对其投资的决策。投资项目的价值评价则是高新技术投资决策中的重要方面。知识经济时代的经济环境和政治环境中充满了越来越多的不确定性,投资近三十年里信息技术等领域的革新浪潮促进了生产和资本市场的全球化。而经济全球化又促进了竞争与革新。企业之间的竞争趋于激烈,企业所处的商业环境瞬息万变;而瞬息万变的商业环境给企业的投资经营活动带来极大的不确定性,不确定性的最坏结果是风险。投资决策者面临着这样的困境:一方面快速变化、激烈竞争的商业环境容不得你做决断时迟疑与犹豫;另一方面有潜力的高新技术投资项目充满风险,在花费巨大成本的同时并不确保成功带来收益。大多数企业管理者都希望能抓住不确定变化的本质,提早一步做好预防。但事实上很少有人能准确预知未来的变化,人们所能做到的仅仅是使现在的决策够在未来情况发生变化的时候更加迅速的做出调整,即所谓的柔性管理决策。在动态商业环境中,最有价值的投资机会总是极具不确定性,灵活的投资策略总高新技术项目大多属于创新型项目,存在着巨大的市场与技术的不确定性。有调查显示,即使经过严格筛选的高新技术项目,也只有%相当成功,而%表现一般,