文档介绍：中南大学
硕士学位论文
基于实物期权的高新技术企业价值评估研究
姓名:唐海仕
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:樊相如
20041120
摘要增大。这一研究结论表明企业面对高度不确定的环境并不可怕,如果关键词;高新技术企业,价值评估,实物期权,转型经济,研发费用论文主要探讨了应用实物期权方法研究高新技术企业价值。论文首先从高新技术企业的特点入手,探讨了高新技术企业的价值评估特性。并且研究了目前比较广泛应用的几种传统企业价值评估方法,主要包括髡账面价值法、综合加权估值倍数模型法以及折现现金流量法。分析了这些传统方法在高新技术企业价值评估中的不足。接着论文研究了实物期权在高新技术企业价值评估中的应用。重点研究了以下几个方面的问题:实物期权的类型、模型及识别;实物期权的评估框架以及单一实物期权、复合实物期权对高新技术企业价值的评估。文章最后研究了我国转型经济条件下高新技术企业价值评估实践中遇到的一些问题与相应对策。通过研究发现:第一,经营的灵活性增强了高新技术企业价值。高新技术企业价值很大程度上在于对未来拥有机会,也就是实物期权价值构成企业价值的重要组成部分。传统的评估方法由于忽略了实物期权的价值,造成了企业价值的低估,因此,采用实物期权方法对高新技术企业进行价值评估更能揭示出高新技术企业真实价值。第二,环境的高度不确定性增强了高新技术企业价值。传统意义上,风险增大将降低高新技术企业价值,但在实物期权理论框架下,高新技术企业价值却随着不确定性的增加而决策正确,不确定性住往会增加企业的价值。论文的主要创新之处在于应用实物期权方法建立高新技术企业价值评估框架,比较系统地研究了实物期权与高新技术企业价值评估,并深入探讨了具有序列复合期权的高新技术企业价值评估模型。
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作者签名:地导师签名她期:丝年月三作者签名:匦俏闳掌冢旱姹谀辍狶月立二日原创性声明关于学位论文使用授权说明本人声明,所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了论文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在在论文中作了明确的说明。本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文,允许学位论文被查阅和借阅;学校可以公布学位论文的全部或部分内容,可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文;学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。
第一章绪论研究的意义企业价值作为一个概念早在世纪年代中期在国外就被明确提了出来,而且已经被广泛地运用于企业并购和股票定价上,企业价值评估也因此成为众多学者、投资银行家、企业经营者和股东等关注的课题。对企业价值的评估一般有两种基本的方法:~种是根据企业资产的价值评估;,其评估的方法一般有帐面价值法、重置价值法和清算价值法等;后者更多考虑在市场经济条件下,利润或每股收益最大化是企业的最终目标,因此盈利能力的大小就决定了企业价值的高低,其评估方法一般有折现现金流量法和市场价值法。我国由于长期实行计划经济,企业价值概念的提出和运用时间较晚。国务院在年月瞻浞⒌摹豆凶什拦拦芾戆旆ā罚娑ǘ怨凶什拦赖姆椒ǹ梢有收益现值法、重置成本法、现行市价法、清算价值法及政府有关各部门规定的其他方法,,由于帐面价值法等以资产为基础的评估方法忽略了企业的财富创造功能,折现现金流量法逐渐成为企业最常用的基本方法,尤其是运用加权资本成本贴现的方法,逐渐成为许多企业都能接受和使用的标准方法。这一方法的核心思想是将企业的未来预期现金流量按企业的加权资本成本率进行贴现,折现为现值并进行加总来豕榔笠导壑怠5牵愿咝录际跗笠刀裕捎高新技术企业所处环境的复杂多交性以及未来的不确定性,用折现现金流量法来评估高新技术企业价值存在着严重不足,主要表现为:第一,应用现金流量折现法对企业进行估值,隐含着这样的假设:决策只产生一个理想结果,无论形势如何发展,这种结果是肯定会发生的。这种隐含的假设将所有的未知信息简化为已知信息来处理,增大了决策的风险。为了弥补这种风险,现金流量折现法在计算过程中采用更高的折现率,从而降低了企业的价值。这种简化的另一个后果就是忽略了未知信息中所蕴含的机遇。第二,折现现金流量法没有考