文档介绍：硕士学宦村:西南财锺大学风险投资项目风险度量研究基于椒ǖ姆治鍪咏’学位申请人指导教师学科专业学位类别廖洁陈戈止教授技术经济及管理管理学’一—馩。
中文摘要世纪初,风险投资在全球范围内的发展,使风险投资成为近年来学术界研究的重要课题。从年下半年开始,我国掀起了一股风险投资热。但反观过去,中国在没有对项目风险进行科学评估、度量的前提下,盲目的投资造成了一系列投资失败和风险投资公司的困境,中国风险投资业失败的案例比成功的多。风险投资项目因为本身是开创性的项目,难以找到可比的参照系。对评估方法要求颇高。风险投资家为了降低风险,风险度量成了项目评估的一个重要环节。风险的度量和管理是现代金融理论和投资理论重要而核心的内容。缦占壑担瑅甏分薷鞴Tし栏鞔蠼鹑诨乖帜研事件而由摩根银行研究部发展起来的会融资产风险管理工具,它度量了金融资产在给定置信水平略谝欢ǔ钟衅诩淠谕蹲收呖赡艿淖畲笏鹗В孟喽法表示为:。与金融资产类似,高技术投资项耳在评估管理过程中需要考虑各种市场因素ḿ鄹瘛⒗省⒒懵实,因此风险管理也成了项目管理的一个重要组成部分。本文尝试将τ玫椒缦兆时居敫呒际跸钅肯嘟岷系姆缦胀蹲领域,通过建立和改造项目评估指标,对用D夥椒ǖ贸龅闹副分布进行缦斩攘糠治觯佣7缦胀蹲氏钅刻峁┚霾咭谰荩岣呦钅运作的成功机率。本文主要内容如下:本文在作了姆椒ā⒃怼⒓扑悴街杓蚪橹螅壑ち怂擞糜诜险投资项目风险度量的可能性。传统的项目风险分析方法从只能简单衡量财务收益抗风险能力的盈亏平衡法,到找出主要影响因素的敏感性分析,到估
计少数几个因素离散概率的概率分析和贝叶斯后验概率分析,都不能满足高风险项目投资者的风险管理、量化要求,或这些方法操作简单,不符合实际情况。为了解决风险因素和指标的连续分布和变量相关性问题带来的投资者主观估计困难,在项目风险评价中引入椒ǔ晌1匾!但对投资风险度量方法的研究,主要集中于金融资产即证券投资决策分析,而较少用于非金融资产的实物投资决策分析。风险度量研究领域的其他方法运用于风险投资时,各有其不足:马氏方差度量法是难以直接应用到投资项目中的。一是难以直接确定出风险投资项目价值的概率分布函数。同时影响项目投资收益的风险因素非常复杂,其收益是非对称、非规则的分布。此方法没有考虑到风险投资项目的风险特征。由于信息的不完备,投资者很难预先知道收益的概率分布,靠经验来分析是很值得怀疑的,跟实际情况存在着很大地差别。而下偏矩法需要投资者作出收益的经验概率估计,计算方法困难。此时,结合了投资者风险偏好和摆脱了收益正态分布假设的Ⅵ~法就能克服传统金融资产风险度量方法的缺陷。椒ò岩恢肿什楹系姆缦展槟善鹄从谩ǜ龅ヒ坏闹副昀炊攘浚在估计给定金融资产组合在正常的资产价格波动下未来可能的或潜在的损失。在一般分布下,扑愕暮诵脑谟诠兰浦と楹衔蠢此鹨娴耐臣品植或概率密度函数,以计算以上、和礁霾问=鹑诨沟闹と楹往往包含种类繁多的金融工具,通常将证券组合收益用其市场因子的函数来表示,计算保紫仁褂檬谐∫蜃拥鼻暗募鄹袼剑媒鹑诙ḿ酃对证券组合进行估价成涔:然后预测市场因子未来的一系列可能价格水平或概率分布,并对证券组合进行重新估值谐∫蜃硬ǘ;在此基础上计算证券组合损益的价值变化,由此得到证券组合的损益分布乐倒程桓菡庖环植记蟪龈ㄖ眯潘较轮と楹系腣计算。风险饬糠椒ǖ淖蠲飨杂诺悖荲简洁的含义和直观的价值判断方式,使得资产组合的风险能够具体化为一个可以与收益相配比的数字,从而有利于经营管理目标的实现。金融投资与项目投资在风险度量方面的本质差异在于项目投资的一次性所带来的样本量的不充分,投资具有不可逆性,以及收益分布的非正态性特征。要把糜诜缦胀蹲氏钅浚诜椒ǖ难≡裆希颐墙杓馕龇ㄋ枷耄风险投资项目风险度量研究——基于椒ǖ姆治鏊敖
假定在项目执行期内不改变,吒美肥葑骷屏烤霉兰疲枰4罅垦荆构建经风险调整后的项目各经济评价指标表达式,借鉴蒙特卡洛方法对风险变量进行随机抽样模拟。文章给出了一种基于蒙特卡洛模拟分析的攘模型来评价风险项目。风险度量主要步骤是:第一步,构建需要进行风险度量的指标模型。此过程类似于构建金融资产组合对市场因子的函数。这里选择两个指标介绍:经改造后的净现值和对风险项目的实物期权定价模型。一是建立净现值和内含收益率等经济效益指标的定价公式时,需要用对传统模型进行改进,以期得到确定性等价或风险调整利率控制下的计算公式。改造后的模型主要反映了项目的系统风险,用口表示。根据马珂维茨的投资组合理论,风险投资项目具有的风险ḿ际酢⑹谐⒘鞫风险等黄笠的诓康南钅客蹲首楹戏稚⒌粢徊糠郑钅慷云笠迪钟蟹缦水平的影响,又通过风险投资家、风险投资机构的资产多样化组合分散掉一部分。项目剩下的对风险投资家来说无法分散掉的风险就是项目的系统风险。由于风投项目缺乏历史数据,要