文档介绍：⑧硕士学位论文西南驸谨犬学不完全信息下实物期权理论在企业投资中的应用研究学位申请人指导教师学科专业学位类别胡芝春甘嵘静副教授技术经济及管理管理学
中文摘要随着经济的发展,企业所处的内外部环境中不确定性因素越来越多,而且企业所能得到的关于市场和竞争对手的信息多为不完全的。这些变化使得传统的拦婪椒ǖ娜毕萦用飨浴S谑瞧笠翟诮型蹲示霾呤保Ω每虑的因素也就越多,对投资项目的分析也就需要适应新投资环境的科学的决策方法。本文正是基于这种需要,在前人研究的基础上,运用不确定条件下投资理论的基础方法,引入了一个在原实物期权模型中加入不完全信息因素的模型。运用这种方法,可以把不完全信息量化到模型中去,对企业的战略实物期权概念的提出虽然仅仅三十年的时间,但它在提出后马上就成为了理论界的研究热点,足以显示出它对现实投资行为的解释能力的强大。国内外的学者不断地对实物期权理论模型进行完善,并运用到不同的领域,解释和指导不同的经济行为。在这个过程中,逐渐形成了对不确定条件下投资研究的一般方法,如随机过程、维纳过程、依藤过程、依藤引理、或有期权理论等。通过这些一般方法并结合不同的经济环境,就可以得出针对不同经济环境的最优的投资行为。于是本文首先总结和回顾了前入研究的主要内容,介绍了不确定条件下的基础研究方法。然后根据这些基本方法,本文逐步引出不完全信息下企业投资的实物期权模型。首先,考虑单个企业的投资行为,这也就是相当于垄断条件下的企业不采取战略行为的投资决策。单个企业垄断条件下的投资是所有模型的基础,而且这个模型跟喝说难芯棵挥胁畋稹T谡飧龌∩希疚囊肓饲老投资决策,也就是企业面临的不再是完全垄断的环境了,而是存在一个竞争对手。企业的抢先投资在战略上具有非常大的优势,本文假设可以完全占有某个细分市场。所以两个企业都想抢先投资,但又要考虑投资的经济性,即在最优的决策点进行抢先投资。同时假设两个企业所得到的关于竞争对手的投资行为具有更有现实意义的指导作用。
信息又是不完全的。本文假设每个企业都完全清楚自己的成本和收益,但只知道其他企业的成本和收益服从某个分布,如韦伯分柿和帕累托分布。把这投资决策模型。本文发现同单个企业的无战略行为的投资行为相比,有战略行为的投资决策的投资临界点要低一些,也就是说,在竞争的条件下,企业会在未来收益更低的点上进行投资,因为现在除考虑自身的情况外,还要受到其他企业的行为的影响,为了获得战略优势,只能降低未来收益的预期。在两企业模型的基础上,通过适当的扩展就可以得到多个企业的实物期权模型。在多个企业的模型中,企业需要观察的变量比两个企业的情况要多,要找出其他多个企业的投资临界值的最低点,成本的最低点,通过这些估计来指导本企业的投资行为。根据贝叶斯纳什均衡处理不完全信息的方法,假设其他企业的成本服从帕累托分布,引入到两企业的模型中,经过~系列的数学分析方法,得到了企业投资决策的最优解,即投资临界点。这个投资临界点是介于无战略行为的投资临界点和马歇尔投资临界点之『的,,可以得到各参数对最优解的影响。随着成本上限的逐渐增加,投资临界点会逐渐向‘,。时的投资临界点所形成的直线靠近;对于有限的投资上限,投资临界点都会在肼硇6俳绲阆嘟弧调整帕累托分布的参数梢苑⑾郑孀興的增加,投资临界点会逐渐减小;,项目的期权价值也逐渐由马歇尔临界点价值的抖饔诹恪企业对竞争对手的成本分布的估计对本企业的最优决策点有比较大的影响。如果使资本的收益率占、泊松过程的概率五和项目收益的波动率仃增加时,项目的投资临界点都会增加。通过参数变化后,临界值的变化方向可知道,项目投资期内的不确定性越大,项目投资的临界值越高。对于本模型的应用性,本文通过两个案例来展示。案例一为新药品研发问题,药品研发面临非常大的不确定性,传统的治鋈菀壮鱿治侍狻8据本文的方法,得出了投放市场期权的价值及投资临界点。但同时也发现了些新因素加入到原单个企业投资决策的模型中,就得到了企业有战略行为的性。乖完伞信息下实物期权理论在企业投资中的戍用研究.
本模型在处理复合期权的问题上存在不足,如能跟二项模型相结合,就可以更好的解决这类问题。案例二为现在比较热门的牌照问题,本案例并不是纯粹的案例性质,有点实证研究的特点。由于四家电信运营商都在香港上市,所以在资产替代上更加便利。根据四家公司过去甑墓墒泻筒莆癖硐郑较容易的估计出了项目的投资收益、成本及各参数的数值。根据这些估计的数值,结合蒙特卡罗方法,得到了嬖蚝捅疚哪P偷慕狻Mü越獾分析再次验证了嬖虻娜毕菪裕笆滴锲谌ǚ椒ê捅灸P偷氖导视τ眯浴通过本模型的解,比较直观的反映了为什么四家企业会进行正在实施的投资