文档介绍：天津大学
硕士学位论文
上市公司资产重组绩效实证研究
姓名:徐礼生
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:张彤
20080501
摘要本文从资产重组绩效的理论、实证和政策建议分析三个层面,对我国上市公司资产重组绩效现状、影响因素及政策建议进行了探讨。在理论部分,从资产重组的概念、类型、意义及动因等方面进行了分析讨论,重点说明了公司重组绩效的影响因素,从重组方式、关联交易、行业相关性、重组规模等方面说明分析。在实证部分,用市场研究法和财务分析法对公司重组绩效进行分析。在市场研究法部分,用超额收益率法分析了在年发生重组的沪深两市上市公司股票在二级市场的表现,以重组公告日为中间点,比较分析了其前后一个月的股价变化,由此得到重组活动对公司股东价值的影响。在财务分析法部分,从中国证券报上市公司重组数据库筛选出了家样本公司,对这些样本公司在年前后甑牟莆袷萦靡蜃臃治龇ê团涠訲检验进行分析,得到用于绩效评价的综合得分。先对总体样本的绩效进行分析,后又按照重组类型和是否关联交易分别考察了影响重组绩效的因素并进行比较。通过实证分析,本文得到以下结论:市场研究法分析,公司重组公告日前超额收益率就开始提高,公告日左右达到最高,随后又下降,在考察起的两个月前后,超额收益率曲线呈抛物线走势,说明重组对公司股东价值只有短期变化,长期内变化不明显。财务分析法分析,公司重组前后几年绩效综合得分变化不明显,没有通过显著性检验,重组对公司业绩评价在开始有小幅提高,随后又出现下降,业绩的变化没有显著性。在几种重组类型的比较中,收购兼并类型样本的绩效评价得分在重组前后发生了下降,其余三种类型均有所提升。在是否关联交易比较中,非关联交易比关联交易对公司重组绩效的提高要大。最后是本文对资产重组活动的政策建议部分,从优化股权结构、完善公司治理结构、减少政府的干涉,使企业真正取得资产重组的主体地位等方面提出了共同的对策,并对各具体重组类型提出了一些针对性的建议。关键词:资产重组;绩效评价;上市公司;因子分析
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独创性声明学位论文作者签名:狠未乙艺学位论文版权使用授权书学位论文作者签名:;瓮袁或撰写过的研究成果,也不包含为获得苤鲞盘鲎或其他教育机构的学位或证签字日期:徊签字日期:钐卯∥/年本学位论文作者完全了解叁鲞盘堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权丕鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检签字日期:崖崮阩月;本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得导师签名:年萝肌H
第一章绪论另一早硒了匕论文选题背景资产重组是市场经济条件下企业进行资本扩张与收缩,协调与选择的重要途径和手段,也是进行产业提升和资源整合的常见方式。上市公司通过资产重组,可以实现盘活存量资产,优化资源配置,调整产业结构,更新控股主体,完善内部治理机制,提高公司资产质量,并进而达到促进证券市场健康发展,优化国民经济宏观布局的系列性目标。事实上,公司并购作为市场经济发展的产物,己经成为西方发达国家一个十分重要的经济现象。在当今市场经济发达的国家中、企业越来越重视利用并购这种手段拓展经营,实现生产和资本的集中,达到企业外部增长的目的。世界经济全球化进程的加速发展促使重组活动频繁,以改变全球市场的竞争格局。当前,全球经济结构和产业结构正在发生急剧而深刻的变化,各行各业正面临着新的机遇和挑战,需要进行战略调整。因此,许多企业通过并购重组,利用此举蕴涵的各种协同效应、优势互补、战略转移等,来保护、巩固和加强自己的市场地位,并根据经营战略发展的需要,加以资源整合优化来达到增强核心竞争力,营造持续竞争优势的目的,最终实现企业价值的最大化。自中国加入世界贸易组织后,市场竞争的范围必将扩展到全世界。随着中国市场的开发度进一步扩大,中国企业的并购重组潮将向纵深发展,但在此过程中也会面临双重问题。首先,那些较低,过去较大程度上依靠关税补贴维持经营优势的企业,入关后将受到较大考验。一些关系国计民生的重要行业如金融、汽车等将经受国际竞争压力,经受被国外强势企业并购的可能。其次,逐渐放宽外资并购的政策信号己经出现,这必将使得国内