文档介绍：中国科学技术大学
硕士学位论文
基于Copula模型的股市波动不对称性研究
姓名:杨扬
申请学位级别:硕士
专业:管理科学与工程
指导教师:苟小菊
20100501
要摘波动性不仅是股票市场所具备的一个本质属性,而且是衡量股票市场质量和效率的一个重要指标。以前对股票市场波动性的研究主要集中在波动的簇聚性和持续性等特征上,如今股市波动的非对称性逐渐成为研究的重点。中国股票市场作为一个新兴市场,有许多与成熟市场不同的地方,对中国股票市场波动不对称性的研究有助于从更深层次上理解中国股市的波动机制,有助于投资者对风险的理解与控制,有助于明确中国股市的发展方向。以往对股市波动不对称性的研究大多利用宓饶P停疚慕獵技术引入股市波动不对称性研究,利用三个最具代表性的函数:函数、函数构建了一个模型。通过模型,我们实证研究了上证指数的波动率和日收益率之间的关系。实证研究时,对波动的衡量指标采用基于高频数据计算所得到的赋权已实现波动率,对模型参数的估计采用了伪极大似然估计方法。用臣屏慷模型进行拟合优度检验,检验结果表明模型能够较好的刻画收益率序列和波动率序列的关系结构。本文研究得出的主要结论如下:第一,收益率序列和波动率序列存在尾部相关性,者同时发生极值存在一致性;第二,中国股票市场的波动具有波动的不对称性特征,并且这种不对称性是“正虻母芨诵вΓ蠢障⒏谐≡斐傻某寤鞅壤孟⒋螅第三,上证指数的收益率序列和波动率序列的尾部相关系数偏小,即市场对新消息的反应不如成熟市场敏感。第四,虽然中国股市存在波动不对称性,并且不对称特征与西方成熟市场一致,但杠杆系数偏小,杠杆效应程度不如西方成熟市场明显。关键词:波动率波动不对称性函数尾部相关高频数据函数及摘要’
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签字日期:每窵—以导师签名:琶坐蜀签字日期:殚弦换作者签名:蛰约趸瘦签字日期:丝』萸档├纪导师签名:国中国科学技术大学学位论文原创性声明中国科学技术大学学位论文授权使用声明口保密!D本人声明所呈交的学位论文,是本人在导师指导下进行研究工作所取得的成果。除已特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含任何他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了明确作为申请学位的条件之一,学位论文著作权拥有者授权中国科学技术大学拥有学位论文的部分使用权,即:学校有权按有关规定向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅,可以将学位论文编入《中国学位论文全文数据库》等有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。本人提交的电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。保密的学位论文在解密后也遵守此规定。的说明。口公开作者签名:,
第一章绪论研究背景改革开放以来,我国资本市场发生了翻天覆地的变化,股票市场也在短短的几年中迅速发展壮大,这期间虽然出现了一些问题,但其对中国经济发展的时而矛盾。由于历史原因我国股市具有如下特点:首先,我国股市起步晚,发展时间短,起步较晚使我们的技术起点较高,目前深沪交易所的处理能力处于世界前列,但是发展时间短,法制不健全,导致监管水平跟不上,这就导致了虽然市场反应灵敏,但是经常出现监管漏洞,影响市场的正常运行。其次,股市受政策市场发展的政策也是逐步明朗起来的,股市的发展对政策依赖很大,这种惯性短时间内难以消失。最后,对投资者培育的程度不够,我国投资者风险承受能力较低,多数投资者对股票市场的投资具有很大盲目性,跟风现象很严重,使股票市场出现很明显的“羊群效应”和“狼群效应阅壳爸泄墓善笔谐【哂泻由于上述原因,我国股票市场的波动具有一些自身的特点,与成熟市场相比显得异常剧烈频繁且具有爆发性。昙洌现ぶ甘甓炔ǘ冉洗的有危罱曛泄墒懈蔷耸肺耷袄拇笈J泻痛笮市,其波动幅度令人难以置信。中国股市波动不仅幅度巨大而且频率也很高,以经历熊市的次数计算,中均每鲈戮淮危拦狼硭构ひ抵甘昀分芯涡苁校揭岳粗挥巍6ǘ谋⑿砸彩侵泄股市一大特点,在潭塘侥甓嗟氖奔淅铮现ぶ甘阕笥已速爬升到多点,然后又以同样快的速度下降到点。如此的大起大落充目前,我国股票市场正处于发展的关键时期:一方面,已经有了二十多年的发展历史,有了一定基础,积累了一定经验;另一方面,中国股市还是一个新兴市场,与成熟市场还相差很远,有许多薄弱环节需要提高。因此,针对这样一个特殊时期的巨大市场的波动性的研究,是中国学者不能回避的一个课题。传统的金融理论认为证券的价格是一种均衡价格,这一均衡价格充分反映了市场所有已知信息,因此价格的波动是随机的。在传统的资产定价模型中波动也贡献是不可忽视的。由于股市发展初期的目的是为了解决国有企业的资金问题,所以造成了后来一段时间里资本市场发展方向不是很明确,政府对